国泰海通 食美40讲 莱茵生物多蓄力新成长

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 莱茵生物所处天然甜味剂赛道契合健康需求，行业长期景气度向好，公司主营业务经营趋势向上，过去五年收入复合增速约24%，天然甜味剂细分市占率不足20%且持续提升。 2. 公司具备原料端（广西罗汉果原产地卡位、公司加基地加农户模式）、工艺端（复配技术壁垒）、一体化服务等核心竞争优势，在甜菊糖、罗汉果细分品类竞争力较强。 3. 2026年公司迎来三大积极变化：主营业务毛利率企稳反弹，产能利用率提升将降低折旧影响，美国工厂逐步减亏。 4. 合成生物学进入业绩兑现期，核心产品RM2口感接近蔗糖、复配性好，目前正推进认证与试销，商业化存在不确定性；与德福资本的外延合作终止，但公司外延式扩张的方向未变。二、风险与关注 1. 天然甜味剂行业整体规模较小，甜菊糖、罗汉果细分品类增速处于个位数水平，天然代糖替代传统蔗糖的进程缓慢。 2. 公司资产偏重，利润波动受上游成本、产品售价、产品结构影响大，2025年毛利率下滑明显。3. 美国工厂减亏进度慢于预期，合成生物学产品认证与商业化落地存在较大不确定性，外延并购存在不确定性。4. 公司当前估值在消费行业中不算便宜，合成生物学、外延合作等潜在催化确定性不足。三、投资建议 建议投资者对莱茵生物保持积极关注，当前不做强推，需跟踪2026年毛利率变化、美国工厂减亏进度、合成生物学产品认证及商业化情况、外延并购进展。 二、音频原文（转写） 欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on theline. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAIN ON THE LINE。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAIN ON THE LINE。我飞奔。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。我心。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。我被。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. Baby. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 嗯。 我给你。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。我一定。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. 啊。 Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 嗯。 你。Baby. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本 次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。THEMEETING IS READY TO START。PLEASE REMAIN ON THELINE。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。你。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。Thanks foryour participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 我。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。yeah大家好，欢迎参加国泰海通时饮莱茵生物多蓄力新成长。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许。和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，虽然也有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好啦，那个呃，对面是我这边有声音吗？ 可以的，可以听得到。哎，好的好的，那个各位领导，因为我现在在外面啊，所以戴着耳机，可能声音会 不是很清楚，我尽量这个说慢说清楚一点。对。然后今天是周四的晚上啊，就是耽误各位领导一点时间来汇报一下我们对于 啊，整个天南。 测量前卫剂的一些研究跟观点。那其实重点是我们之前写过一篇关于莱茵生物的一篇学术报告，来做一个分享。呃，确实这个先说一下结论吧，就是 呃，公司其实现在处于一个就是我们比较看好的一个天然调味剂这么。这么样一个赛道，因为 本身 这几年，其实大家对于健康的这种追求呢。 所以整个的天然的这个。这个这个行业的一个组织度呢？嗯，我觉得还是不错的。然后公司呢，它自己的这个自身的这个主营业务的一个经营趋势的话，应该是在一个向上的一个通道当中。 呃，然后另外其实也可以看到，就是蓝银生物的话在 核心生物群这边确实。在前几年也做了一些陆续的布局。然后我觉得未来可能就 有可能会迎来一个。呃，一个收获期。 嗯，然后最后就是。呃，公司其实也 再尝试进行一些。长期的 啊 加速发展 做一些。外延评估啊。 一些等等。啊，可能未来这 一些可能潜在的可能吧。啊，所以就是考虑到 啊，刚刚讲了几点。第一个呢，就是 你的 行业场景 嗯。 然后，第二。是，是的，这个。业务的话，是在一个C M上的一个通道当中。然后再叠加。 公司这边。未来可能有一个投资生物学的一个放量。and 呃，在这个产业资源的一个协同上。啊，可能会有一些外人并购的一些机会。 啊，所以综合这些点的话，我觉得公司 其实是值得去关注的。啊，但是客观讲啊，就是 公司的 这个表。顶峰的这个估值啊。事实不但特别便宜。 啊，我们看证券的这个税率的话。确实。相对在食品化行业，在消费行业的话。啊，也没有那么 那么便宜。 然后对未来的这个业绩的一个成长，是我们面对的。客观讲，也不是说非常高。啊，只是说我们弹性非常大， 但是呢 你说确定性特别特别高嘛？这个也不是。 啊，所以我觉得也不是作为一个你当下仓，也不是作为一个评估啊。就是建议各位领导可以。啊，这个多关注一下。啊，这是一个大概的一个结论。 然后你后面的话我会。结合 这个公司的这个经营行业嘛。行业跟这个。呃，公司的经营主业包括他的核心生物学的一些进展