致欧科技（301376.SZ）Q2加速增长，VC渠道贡献主要增量

致欧科技（301376.SZ） Q2加速增长，VC渠道贡献主要增量 行业轻工制造2026年09月03日收盘价（元）22.75总市值（百万元）9,156.17流通市值（百万元）4,405.38总股本（百万股）402.47流通股本（百万股）193.64近3月日均成交额（百万元）73.26 作者 公司发布2026年半年度报告。公司2026H1/2026Q2实现营收48.26/25.12亿元，同比+19.32%/+28.61%；归母净利润2.46/1.71亿元，同比+29.16%/+114.69%；扣非归母净利润1.95/1.38亿元，同比-12.55%/+33.09%。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 从区域来看，优势区域欧洲延续高增，美加企稳，新兴市场逐步放量。公司2026H1欧 洲/美 加/拉 美/其 他 地 区 主 营 收 入32.39/12.99/1.78/0.80亿 元 ， 同 比+26.03%/+1.46%/+99.44%/+17.57%。欧洲作为公司收入规模最大的市场维持较快增长，优势持续巩固；美加地区受美国关税政策调整及行业竞争加剧等因素影响较大，公司聚焦优势品类和重点产品线，优化资源投入和运营效率；拉美地区受益于墨西哥等新兴市场的快速拓展，新兴市场布局成效加快显现，逐步成为新的业务增长引擎。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 从渠道来看，亚马逊VC成为最主要增长驱动。2026H1公司亚马逊VC渠道实现收入18.66亿元，同比+406.31%，收入占比达到38.91%，较上年同期提升29.71pct；与此同时，公司持续推进销售渠道多元化，OTTO、独立站、其他B2C平台及线下B2B渠道收入均实现20%以上的同比增长。 相关研究 1、《利润短期承压，后续修复动能充足，员工持股计划&激励计划彰显信心—致欧科技2025年报&2026年一季报点评》2026-05-07 从产品及品类来看，公司产品推新能力显著提升，新品扩张贡献增长。2026H1公司在床、床垫、升降桌、立地镜等中大件品类取得较大突破，其中立地镜、床垫是报告期内上架的全新品。公司2026H1全新品占营收比达到13.87%，同比+9.52pct，全新品+次新品（2025年上架产品）占营收比达到31.74%，推新成功率显著提升。同时，老品精简SKU、基本保持单品销售额，整体产品结构维持良性。公司持续开新推动增长的能力得到验证，竞争优势有望拓展至更多品类。 关税压力缓解+退税+供应链提效推动2026Q2毛利率明显改善。2026H1/2026Q2公司毛利率35.63%/36.17%，同比+0.70/+1.74pct。分区域来看，2026H1欧洲地区主营业务毛利率34.36%，同比-2.80pct；美加地区主营业务毛利率38.41%，同比+7.78pct，改善明显。2026年2月美国最高法院裁定此前依据IEEPA法案征收的附加关税违法并于4月开启退税流程，公司美国关税压力明显缓解，并产生一次性退税收益，截至2026年6月30日公司收到相关退税款项及利息合计1263.94万美元。同时，公司持续推进全链路效率提升，包括履约能力持续深化、签订长协锁定海运运价、东南亚产能不断优化，实现对美国市场的稳定供应等，上半年剔除 关税退税影响的毛利率依然总体稳定。 汇率波动导致财务费用率同比提升，销售、管理、研发费用率整体优化。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.09%/3.79%/0.70%/2.88%，同比-1.95/-0.51/-0.11/+4.73pct。其中财务费用率明显上升主要系汇率波动带来汇兑损失导致。 拟发行可转债强化海外仓储及数字化能力。公司披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过5.14亿元，扣除发行费用后计划投入欧洲仓储枢纽及配套物流网络升级项目、数字化基础设施建设与智能运营项目及补充流动资金，拟投入募集资金分别为3.01/1.13/1.00亿元。当前方案已经董事会审议通过，尚需股东会审议，并经深交所审核及中国证监会同意注册后方可实施。 投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商领先者，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，核心市场稳健提速，新兴市场渠道接力扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润4.72/5.96/7.10亿元，对应PE19.4/15.3/12.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险，地缘政治、贸易摩擦风险，海运价格波动风险，市场竞争加剧风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681