市场微观结构研究系列（35）：高频资金流分布因子的构建方法

资金流分布蕴含选股信息

资金流强度指标与分布

构建了四类资金流强度指标：净流入指标、ACT指标、净流入占比指标、SIGN指标，用于衡量分钟资金流强度。四类指标分布存在差异：净流入指标存在绝对金额量纲，ACT指标标准化后取值介于-1至1之间，SIGN指标仅保留强度方向。

资金流分布因子构造

以分钟频率大单主动资金流为例，计算四类资金流强度指标的均值、标准差、偏度、峰度，并回归股票20日涨跌幅，得到mean因子、std因子、skew因子、kurt因子。SIGN指标的四个因子表现最优，其中kurt因子表现最佳，信息比率为4.41。

资金流分布因子改进思路

资金流分布时段因子

不同时段的资金流蕴含不同信息。将日内交易时段划分为四段，发现第1小时资金流分布因子选股效果最优。其中，第1小时的std因子和kurt因子表现优异：std因子RankICIR为4.59，信息比率为4.62，多头组合年化收益为19.8%；kurt因子RankICIR为-4.51，信息比率为4.5，多头组合年化收益为19.9%。

资金流分布情景因子

按照市场情景状态划分，选取特定交易时刻构造情景因子。符号成交额情景指标的资金流分布因子效果更优，其中mean因子和skew因子表现优异：mean因子RankICIR为4.16，信息比率为4.29，多头组合年化收益为17.7%；skew因子RankICIR为-4.2，信息比率为4.21，多头组合年化收益为17.5%。

其他相关讨论

资金流分布因子回看天数

随着回看天数增加，选股效果先升后降。mean因子、std因子、skew因子的最优回看天数为15天，kurt因子的最优回看天数为20天。

资金流分布因子路径选择

先计算日内分布得到日频特征，再计算日间分布得到最终因子。不同分布路径的mean-mean因子和skew-mean因子表现优异，信息比率分别为3.33和3.44。

资金流分布因子不同样本空间表现

在沪深300和中证500样本中，资金流因子均表现稳健。沪深300中，std因子和kurt因子表现较优；中证500中，mean因子和skew因子表现较优。

风险提示

模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。