行云科技机构调研纪要

该调研纪要主要围绕AI算力需求、子公司设立、新客户新订单、轻资产算力合作模式、GPU升级、长单交付、Token工厂、未来净利润、海外算力客户拓展、现金流和投资、去非标工作、算力业务等方面展开。其中提到公司下游核心客户业务需求稳定，但行业需求受宏观经济、行业政策等多重因素影响存在不确定性。子公司设立情况需关注定期报告和临时公告。新客户新订单除核心长单外属于商业信息。轻资产算力合作模式试点顺利，但未来业务拓展规模与落地进度存在不确定性。GPU升级将根据技术迭代趋势和客户需求变化统筹推进。长单交付按计划稳步推进，核心客户首批算力单元已完成验收。Token工厂业务按计划推进，但AlayaJet推理引擎的应用落地进度存在不确定性。未来净利润数据以后续定期报告为准。海外算力客户拓展将结合市场环境和资源条件研判。公司经营态势持续向好，现金流状况稳步改善，算力产业是核心发展方向，后续将有序推进算力业务投资布局。公司高度重视非标意见消除工作，已成立专项小组推进整改。2026年算力产能按计划稳步爬坡交付，2027年产能规划将结合市场需求、在手订单储备及业务发展战略统筹制定。

AI算力行业正经历快速发展阶段，市场需求稳定增长，但受宏观经济和行业政策等多重因素影响存在不确定性。轻资产算力合作模式成为产能扩张的重要路径之一，但未来业务拓展规模与落地进度受多重因素影响存在不确定性。GPU升级将根据技术迭代趋势和客户需求变化统筹推进，体现行业对技术更新的重视。海外算力客户拓展及业务布局规划将结合市场环境和资源条件综合研判，显示行业全球化布局的趋势。公司经营态势持续向好，现金流状况稳步改善，算力产业是核心发展方向，后续将有序推进算力业务投资布局，反映行业对算力业务的战略重视。但需关注行业竞争加剧、技术快速迭代带来的挑战。

报告重点分析了AI算力需求、轻资产算力合作模式、长单交付、Token工厂、现金流和投资、去非标工作、算力业务等方面。在AI算力需求方面，强调下游核心客户业务需求稳定，但行业需求存在不确定性。轻资产算力合作模式试点落地顺利，是公司算力产能扩张的重要路径之一。长单交付按计划稳步推进，核心客户首批算力单元已完成验收。Token工厂业务按计划推进，但AlayaJet推理引擎的应用落地进度存在不确定性。现金流和投资方面，公司经营态势持续向好，现金流状况稳步改善，后续将有序推进算力业务投资布局。去非标工作方面，公司高度重视，已成立专项小组多维度推进整改。算力业务方面，2026年算力产能按计划稳步爬坡交付，2027年产能规划将结合市场需求、在手订单储备及业务发展战略统筹制定。

当前市场现状显示AI算力需求稳定增长，但行业受宏观经济和行业政策等多重因素影响存在不确定性。公司经营态势持续向好，现金流状况稳步改善，在手订单储备充足，体现市场对公司业务能力的认可。轻资产算力合作模式试点落地顺利，但未来业务拓展规模与落地进度存在不确定性。长单交付按计划稳步推进，核心客户首批算力单元已完成验收。Token工厂业务按计划推进，但AlayaJet推理引擎的应用落地进度存在不确定性。海外算力客户拓展及业务布局规划将结合市场环境和资源条件综合研判，显示公司在积极拓展市场。但需关注行业竞争加剧、技术快速迭代带来的挑战。

研报提示AI算力需求及业务发展受宏观经济、行业政策等多重因素影响存在不确定性。轻资产算力合作模式虽然试点落地顺利，但未来业务拓展规模与落地进度存在不确定性。Token工厂业务中，AlayaJet推理引擎的应用落地进度存在不确定性。海外算力客户拓展及业务布局规划将结合市场环境和资源条件综合研判，存在市场风险。公司去非标工作虽然高度重视，但消除保留意见和强调事项等非标意见需要时间，存在一定的不确定性。此外，GPU升级将根据技术迭代趋势和客户需求变化统筹推进，技术快速迭代带来挑战。需关注行业竞争加剧、技术快速迭代带来的风险。