食品饮料行业研究周报：白酒二季度业绩承压 黄酒渠道扩张明显

核心观点与关键数据

• 白酒行业：2026年Q2白酒上市公司业绩承压，行业营收及归母净利润增速同比Q1跌幅加大，仅今世缘、迎驾贡酒实现正增长。行业延续去库存策略，泸州老窖、水井坊渠道库存回落，水井坊库存同比下降约50%。茅台提高直营比例，五粮液批价站稳800元，部分区域达820元，终端惜售明显。
• 展望：三季度高端酒旺季前挺价，行业调整逐步筑底，低基数下报表或逐步修复。龙头提价、批价上行或引领板块预期走好，市场信心预计强化。
• 投资价值：白酒作为大消费子板块配置价值凸显，龙头酒企重点产品批价上行、新渠道突破有助于带动行情企稳和估值修复。建议关注基数效应下的季报预期改善，从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找结构性机会。

黄酒行业

• 业绩表现：会稽山上半年中高端黄酒营收同比增长14.17%，普通黄酒同比下降24.02%，产品结构调优。江浙沪以外地区营收同比增长76.59%，经销商数量增加，单商体量提高。兰亭招商规模接近翻倍。
• 渠道扩张：白酒经销商和从业人员开始进入黄酒领域，古越龙山川渝经销商翻倍，黄酒进入打酒铺、商超、火锅店等场景，价格带向上延伸。
• 投资机会：黄酒符合低度化饮酒需求，行业有望享有渠道扩张和产品渗透率提高红利。龙头企业产品结构提升、经销商结构调优，持续产品和人群培育后放量增长可期，报表端或获得持续提振。

投资策略

1. 白酒：建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找标的。关注贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒等。
2. 大众品：关注休闲食品、软饮料、代糖等板块，如盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、会稽山、欢乐家等。
3. 传统消费品类：关注餐饮供应链、乳业、啤酒等修复回升机会，如安井食品、燕京啤酒、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

风险提示

• 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。