国海化工新材料秋季策略会 中广核技交流纪要

一、核心业务与发展历程 中广核技作为非动力核技术应用平台，业务分为四大板块：核医学、核测控、加速器与辐照、新材料。公司于2011年日本福岛核事故后布局非动力核技术，通过重组上市将加速器、辐照、新材料业务注入大连国际，后续落地核医学、核测控等业务，未来计划将大股东旗下贝谷核测控资产注入。公司正优化新材料业务结构，向高毛利、高壁垒的氟塑料、复合材料等特种产品转型，应用于数据中心、新能源汽车、航空航天等领域，目标打造生产力代表企业。

二、各板块业务细节

1. 核医学板块：

   • 质子治疗技术源于比利时IBA，2024年底建成国内首座商用多室质子治疗装备生产基地，产能4台套，技术参数优于IBA产品。十四五期间国内质子治疗系统规划配置49台，十五五年市场空间约8-10台，公司目标国产替代。
   • 截至目前已签6个质子治疗项目，上半年中标2个，下半年或落地1个；华西医院项目已收7000多万预付款，预计年底调装，或为年内收入确认重点，明年下半年进入临床试验。
   • 质子治疗预付款比例约30%，单室价格约1-2亿，多室价格3-5亿，公司以多室产品为主，与IBA的技术提成协议拉低毛利率，当前毛利率约10%-25%，供应链国产化率约70%-80%，未来可通过降本提升毛利率，后续运维毛利率高，单台年运维费千万级。
   • 同位素业务已打开销售局面，今年或扭亏，投资回收期短；在建产能包括镥-177发生器每年2000台、碘-131每年1400居里、氧-18水每年180千克，产品为易耗品，实现现款现货。
   • 氧-18水生产依托集团核电蒸汽，具备天然优势，用于核医学显像，未来或拓展民用高端水市场。

2. 核测控板块：

   • 大股东旗下贝谷公司2026年上半年收入约6亿、净利大几千万，业务量、市场覆盖、大客户挖掘均提升，经营状况优化，小股东股权问题已处理完毕，将尽快启动注入上市公司，注入后将提升公司估值、壮大业务、改善报表。
   • 天津中金光电做硅光电倍增器，丹东华日做无损检测，均为核测控相关业务。

3. 新材料板块：

   • 光通信用特种料上半年均价同比提升5%；大飞机用X ETFE材料上半年销售10吨，价格约80-90万元/吨，毛利率65%-70%，用于大飞机、火箭、无人机等；核电用K系列绝缘料已小批量供应常州华光，与两家苏州企业达成合作意向，处于验证阶段。
   • 2026年上半年高毛利线缆料占比23%，同比提升3.5个百分点，目标拓展B级阻燃特种电缆料、数据中心高阻燃材料、新能源车电缆料等，当前高毛利产品占比约30%，整体加权毛利约30%-35%。

4. 其他事项：

   • 历史渔业等非核心资产基本剥离，仅留非洲渔业资产，对公司整体影响微小。
   • 过去三年亏损逐年收窄，2023年亏7亿（资产减值影响大）、2024年亏3亿、2025年亏2亿，未来资产减值减少，成熟业务稳健；质子治疗、同位素、新材料升级、核测控注入等为盈利增长点。

三、风险与关注

1. 质子治疗收入确认存在不确定性，华西项目受土建进度影响，年内或确认部分收入但尚未定论；与IBA的技术提成协议尚未修改，影响当前毛利率。
2. 同位素业务未完全公开销售细节，部分客户未同意对外披露；氧-18水项目前期细节暂不对外透露。
3. 贝谷资产注入流程及时间尚未明确，需启动后高效推进；质子治疗业务仍处于市场拓展初期，订单落地存在波动。

四、后续安排 年底前后将开展路演和反路演活动，邀请投资者、分析师实地考察绵阳核医学基地、南昌贝谷核测控基地、苏州加速器基地，进行深度交流。