光智科技20260902 导读

核心观点与关键数据

业绩与业务布局
光伏科技上半年收入增长17%，扣非净利润增长180%，主要得益于外延非制冷红外业务的拓展和技术创新。经营性现金流同比增长50%以上，显示良好的“造血”能力。公司澄清关于磷化铟衬底的传闻均为不实信息。

红外业务

• 上半年红外业务收入超10亿元，全年目标30亿元，产能规划持续提升，重点解决产能瓶颈，提升毛利率空间。
• 未来将向民用市场拓展，军品业务作为过渡，计划通过全产业链布局提升非制冷红外机芯及系统性能，明年收入目标翻倍，2025年实现50亿元营收，毛利率提升至50%以上。

锗衬底业务

• 依托集安集团，在蒙古林郭勒获得20年锗资源特供许可，探明储量占全球38%，规划年晶棒产能80吨（实际可达110吨）。
• 通过蒙古光智科技有限公司推动锗产业发展，预计2026年投产，生产成本约500万元/吨，毛利率80%-90%。
• 将围绕锗资源满足红外业务需求，拓展四氯化锗、二氧化锗等高需求材料生产，增强核心竞争力。

大尺寸磷化铟材料

• 从2英寸到6英寸的迭代发展，大尺寸材料生产具备核心竞争力，包括高铟纯度、自研自建子公司技术、基于地缘优化的生产策略。
• 公司在磷化大尺寸材料领域的技术积累和领先地位形成较高行业壁垒，对6英寸市场格局持乐观态度。

磷化铟产业

• 成本优势显著，包括原材料来源和大规模生产效率，预计2028年6英寸磷化片年产能达100万片，年收入规模达200亿元。
• 新增产能释放后，毛利率预计提升至80%以上，公司安排参观产线以展示业绩。

磷化银业务

• 市场布局以大尺寸衬底为主，海外客户占比高，国内以中小尺寸为主，最高客户为4英寸尺寸。
• 出口申请流程已获得C公司和L公司批准，订单正在办理后续手续。

锗金属供需

• 全球锗资源稀缺，存量有限，主要来自中国，新增产量对市场影响可控，下游需求旺盛（光纤、芯片制造、航天等）。
• 中国的收储政策确保了锗的消耗量，整体供需平衡，国家队储锗金属产能无过度风险。

业务成本与收益

• 提纯业务收益全部归属上市公司蒙古公司，不涉及利分配，提纯成本约500万元/吨。
• 大股东核算清晰，成本与收益明确。

大尺寸产线投资

• 大尺寸产线投资约50亿元，其中设备投资十几亿元，初期采用成本法导致资产规模偏小。
• 公司持有100吨库存，集安集团持有量超3500吨，占全球产能60%以上。

磷化铟衬底良率

• 6英寸衬底良率提升过程缓慢且受环境因素影响，高良品率生产技术壁垒极高。
• 50亿元投资对应的资产回报率高，对其他厂商有吸引力。

供需分析

• 全球稳定大规模生产6英寸磷化铟衬底的企业仅三家：铟衬业ART、日本住友和光智科技。
• 预计2030年需求达400万-500万片，供应严重不足，行业进入爆发期。

激光器件

• 6英寸衬底在大功率激光器件生产中应用广泛，与海外技术平台合作良好，商务谈判已开始，产品性能测试顺利。

客户合作

• 已成功与肯豪森等企业批量供应，与曼特等客户商谈和进展顺利，可满足EML、100D、200D、CW功率等需求。