广发建材：E-glass与AI电子布的预期差分析

一、E-glass（普通电子布）预期差分析

1. 核心要点

   • 电子布行业当前存在分歧，E-glass和AI电子布价格已上涨，市场形成共识，需挖掘共识外的预期差机会。
   • E-glass三大预期差：价格高点、景气持续时长、长期盈利中枢。

2. 价格端预期差

   • 市场预期明年E-glass均价约15元/米，广发团队通过二手经销商价格和投资回收期测算，认为七二八电子布（主流型号）价格高点或达18-20元/米，高于市场预期。
   • 九月份七二八价格涨幅约1.5元/米，保固价格涨幅约2.5元/米，若涨幅持续，年底价格将超预期。

3. 景气持续时长预期差

   • 市场普遍认为E-glass涨价为短期现象，明年是业绩高点，后年景气回落。
   • 广发团队认为供给端扩张难度大（电子纱产能重资产、技术壁垒），厂商重心转投AI电子布，2028年才明确扩产规划，预计E-glass高景气可延续至2028-2029年，仅价格小幅回落，不会直接过剩。
   • 关键跟踪点：大厂AI资本开支、新进入者产能落地情况。

4. 长期盈利中枢预期差

   • 过去E-glass盈利周期性极强，龙头二二年至二五年底部盈利仅0.5-0.6元/米，二一年高点达4元/米。
   • 广发团队认为未来盈利中枢不会跌至历史低位，龙头底部盈利有望维持1元/米以上，当前产能已大幅扩张，盈利中枢高于市场预期。

二、AI电子布预期差分析

1. 行业层面预期差

   • 市场共识：落地K一布不缺，落地二代布、Low CT布紧缺至明年底。
   • 广发团队认为需求端AI资本开支为关键变量，供给端技术、认证壁垒仍存，未来2年供给缺口大概率延续，需跟踪大厂AI资本开支、新进入者产能落地情况。

2. 个股层面预期差

   • 分三类企业：
     • 已量产扩产的确定性企业（如红河科技）：业绩弹性取决于扩产能力。
     • 有部分认证但产能小的预期差企业（如中材科技）：量产扩产相对容易，预期差更大。
     • 进度落后仍在认证阶段的高弹性企业（如巨石）：预期差最大，但难度也更大。
   • 建议优选能力强的企业（如巨石），未来一年内可能通过客户认证并开始量产扩产。

三、研究结论

• E-glass和AI电子布均存在预期差，代表未来上市空间，若与其他兑现将催化股价上行。
• 持续看好电子布板块基本面。