金融板块托底，电力装备稳健

国网英大（600517.SH）研报正文总结：

事件描述
公司公告2026年半年报，实现营业总收入57.2亿元（同比增长7.8%），归母净利润12.0亿元（同比增长4.6%）。26Q2归母净利润8.1亿元（同比增长49.1%）。拟中期分红每10股派0.45元（含税），同比增长7.1%。

事件点评

1. 电力装备业务（置信电气）：

   • 收入37.7亿元（同比增长10.1%），占营业总收入66.0%。
   • 国家电网区域联采10kV变压器市场份额突破10%，成套设备中标同比增长超五成。
   • 国际市场突破：配变产品首次中标澳大利亚JEMENA五年框架采购项目，开关柜首次进入中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%。
   • 工厂建设：帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进级"智能工厂。

2. 信托业务（英大信托）：

   • 收入15.1亿元（同比增长2.0%），净利润14.2亿元（同比增长4.0%），为利润主要来源。
   • 管理资产总规模达1.32万亿元（同比增长10.9%），稳居行业第一梯队。
   • 服务国家电网内部资金运作规模1.22万亿元，供应链金融业务规模累计破千亿。
   • 成立国内首单公益职业教育慈善信托（3800万元）。

3. 证券业务（英大证券）：

   • 收入4.2亿元（同比增长7.7%），净利润1.3亿元（同比增长17.6%）。
   • 经纪业务亮眼：新开户数同比+31.8%，客户日均流通资产2689亿元（+13.3%）。
   • 支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。

4. 碳资产业务（英大碳资产）：

   • 收入0.3亿元（同比增长45.5%），净利润327.4万元（同比增长47.2%）。
   • 协助6个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家。
   • 开展海上风电、六氟化硫碳资产开发。

投资建议

• 金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分市场订单快速增加，海外国际业务持续突破。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、26.82亿元、27.30亿元。
• 对应9月2日收盘价5.09元，动态市盈率11倍，首次覆盖，给予“买入-B”评级。

风险提示

• 经营风险：信托行业监管强化，英大信托面临转型压力。
• 市场风险：汇率、利率、权益价格、原材料价格不利变动。
• 合规风险：违规行为引发的法律责任或声誉损失。
• 信用风险：债务人或交易对手违约。
• 其他市场波动和政策变化风险。

财务预测与估值
分析师基于勤勉、独立、客观的原则出具报告，对投资评级和涨跌幅基准进行说明，并承诺不谋私利。