云中马机构调研纪要

云中马是国内针织革基布龙头企业，专注于革基布的研发、生产和销售，主要应用于鞋、箱包、家具等领域。公司上市以来坚持聚焦主业，规模持续扩大，2025年针织革基布销量24.96万吨，市场占有率37.42%，居行业第一。

经营情况：
近年来公司营业收入稳健增长，但净利润维持在1亿元左右，呈现“增收不增利”状态。主要原因是行业竞争加剧及为提升市场占有率调低产品价格。2026年上半年公司革基布盈利能力显著修复，扣非净利润同比增长58.70%，毛利率上升1.2个百分点，主要得益于高毛利率产品麂皮绒的推广和产能扩张。公司正推进再融资项目，预计明年建成达产，将提升产业链上游自供能力，降低生产成本。

核心优势：

1. 规模与品牌：国内针织革基布龙头，市场占有率第一，品牌口碑领先，品控体系完备。
2. 工艺技术：自主开创湿拉毛革基布工艺等，构筑技术壁垒。
3. 产业链布局：唯一境内上市公司，通过IPO和再融资延伸产业链，实现坯布自主可控，强化议价能力。

再融资项目：
拟增发5.3亿元建设年产13.5万吨DTY丝及12万吨坯布项目，达产后坯布自给率提升至80%。项目分两阶段投产，预计明年达产。新增产能中9.6万吨用于内部革基布生产，每吨降本550-600元；3.9万吨DTY丝对外销售，每年新增净利润0.12亿元。项目旨在保障供应链安全、提升盈利能力，并重构采购模式以增强议价能力。

未来规划：
围绕产业链整合、产品结构升级、节能降碳、研发合作、新兴产业投资五大方向发展：

1. 产业链整合：通过再融资项目打通核心价值环节，提升供应链稳定性和成本优势。
2. 产品结构升级：发力高毛利新品（如麂皮绒），加速向高附加值方向迭代。
3. 节能降碳：推进生产线改造，降低能耗成本，强化环保优势。
4. 研发合作：深化与高校及行业合作，布局绿色产品创新。
5. 新兴产业投资：通过股权投资布局超高分子聚乙烯、卫星制造等领域，积累产业资源。

风险提示：
公司参股超高分子聚乙烯、卫星制造等新兴产业，持股比例低且未派驻董事，相关企业业务处于起步阶段，未来发展存在不确定性，可能带来公允价值变动风险。