光大海外 建滔积层板中报后高管交流会纪要

一、AI业务

• 核心要点：建滔积层板中报纯利大增209%，7月单月利润达11亿港元历史新高，年内已8次提价，涨幅超100%。产品涨价传导顺畅，下游客户接受度高，交货时间延长至1-2个月，7月及8月两次下半年涨价效果将在9月体现利润。受益于C CL上游原材料不足，建滔积层板排单已到年末，下半年涨价保持乐观，节奏依供需调整。
• 高端材料与产能规划：AI特种玻纤布因技术壁垒高、客户认证严格，供需格局短期无忧，未来需求随服务器量产释放，建滔已有6家客户认证，将随织布机扩产持续拓展。建滔玻纤纱扩产受织布机制约，特种布扩产需客户硬认证及织布机配套，形成循环依赖。建滔计划28年特种布产能达1亿米，越南PCB生产线2026年Q4投产，开平高端板项目2027年底投产（一期）。

二、业务与估值

• 业务：建滔集团含地产业务稳定、化工业务有波动，PCB业务价格传导顺畅，越南、开平项目扩产支撑长期发展。
• 估值：建滔积层板估值被低估，对比同业业绩与市值，成长空间大，家族减持后再减持空间有限，或将转向增持，集团折价率高，未来或通过分红、战略投资等优化估值。集团投资业务占比受一次性减持影响偏高，未来将调整至更合理水平。

三、风险提示

• AI需求不及预期、织布机产能释放延迟、高端客户认证进展慢等影响特种布业务。
• 行业扩产可能改变供需格局，需关注未来价格走势。

四、问答环节

• AI特种布客户认证进展和产能消化节奏：短期内无需担忧，未来需求随服务器量产释放，建滔已有6家客户认证，将随织布机扩产持续拓展。
• 传统玻纤布供需缺口：今年下半年到明年难改善，价格涨势确定，27年Q2后或有缓和迹象。
• CCL自供率：建滔积层板已基本自给自足，但短期因需求旺盛，存在少量外部采购，对成本影响较小。
• 外售和自用分配优先级：优先保供自身C CL AI高端板材的生产。
• 集团业务情况：房地产出租为主，化工业务波动较大，PCB业务价格传导顺畅，越南、泰国和开平项目扩产支撑长期发展。
• 集团折价率：集团估值被低估，未来或通过分红、战略投资等优化估值。
• 家族减持和增持：家族减持主要考虑资产规划和交棒给二代，近期增持则因公司认为股价被低估，支持公司股价。
• 集团投资业务占比：受一次性减持影响偏高，未来将调整至更合理水平。