方正金属 枧下窝反复强现实支撑锂价

宏观与贵金属

• 美国经济与通胀: 上周美国PCE数据超预期，美联储主席沃什释放鹰派信号，9月加息概率提升至57%，年内加息概率达99%。美联储与美国财政部将共同发力稳定通胀，预计下半年可能进行一次防御性加息。
• 贵金属观点: 沃什鹰派发言导致贵金属短期承压，但美联储年内不会转向极端鹰派，美元下半年可能走弱，贵金属配置价值持续体现。建议关注中国黄金、中金黄金、山金黄金、山东黄金、招金矿业。

碳酸锂

• 供需端分析:
  • 供给端: 9月盐湖项目复产量有限，江西云母开发项目作为样本，但可能成为27年最大不及预期项目。政策环境不稳定，环保压力增大，非生产性成本上升，导致项目经济性下降，28年供给增速将低于需求增速。
  • 需求端: 电池环节去库压力，储能和电动车需求增速从高位回落，备货系数下降，对现货需求形成冲击。
• 定价观点: 当前锂矿定价偏低，企业投资意愿不足，14万以下锂价难以激发扩产意愿。预计未来供给短缺将在两到三年后出现。
• 投资建议: 关注锂矿板块弹性，推荐低估值高量增标的，如盛新理能、大众矿业、国城矿业、中矿资源。

工业金属

铜

• 基本面:
  • 非美地区现货供给紧张，国内库存14.8万吨，环比下降2.3万吨；伦交所库存23万吨，环比下降0.4万吨，均处于历史低位。
  • 升贴水数据：沪铜520元/吨，伦铜152美元/吨，非美地区供给紧张逻辑仍存。
  • COMEX铜库存达75万吨，环比增加1.1万吨，关注美国铜原料进口关税政策。
  • 下游开工率短期受铜价冲高影响偏弱，但已企稳，上周铜杆开工率62%，环比增加1个百分点。
• 宏观:
  • 美联储加息预期升温，9月加息概率达57%，交易情绪承压，但铜基本面强支撑价格。
• 投资建议: 关注板块波动，推荐同板块投资机会。

铝

• 基本面:
  • 伦铝库存25万吨，沪铝库存持续下降，均处于历史低位，对价格形成支撑。
  • 沪铝下游开工率60.3%，环比增加0.3个百分点，铝锭及铝棒库存99万吨，环比下降2.7万吨。
• 宏观:
  • 美联储加息预期影响交易情绪，但国内去库提供基本面支撑。
• 投资建议: 关注板块波动，推荐权益修复估值修复机会。

总结

• 工业金属: 铜受非美地区供给紧张支撑，价格偏强；铝受益于国内去库，价格有望维持震荡。
• 总体建议: 在权益波动较大时期，关注工业金属板块投资机会。