Q2低速电动全球领跑，业绩高增兑现成长

公司发布2026年半年度报告，公司2026年上半年实现营收27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比增长57.94%，扣非归母净利润5.36亿元，同比增长58.16%。单季度看，2026Q2公司实现营收16.92亿元，同比+57.53%，归母净利润3.64亿元，同比+42.26%。现金流方面，2026Q2公司经营活动产生的现金流净额4.58亿元，同环比均大幅增加。 分析判断: 产品结构优化升级，电动低速车表现亮眼 2026上半年公司延续高速增长态势，电动出行产品实现营收21.09亿元，同比+83.08%，毛利率44.94%，同比-0.32pct。（1）2026上半年北美电动低速车市场延续升温态势，公司依托前期建立的渠道基础与北美本土化运营根基，凭借精准的市场定位、高效的渠道布局及多元的品牌策略，实现了从“市场新秀”到“行业头部”的跨越式发展。（2）此外北美产能加速释放，服务体系夯实增效。公司聚焦北美本土化核心优势，持续加码北美本土化产能建设，凭借美国本土工厂稳定量产产能优势，叠加完善的仓储网络布局，公司供货稳定性与订单响应速度大幅提升，有效优化经销商库存周转效率。显著提升经销商复购意愿与渠道合作粘性，为电动低速车业务持续稳健增长夯实核心底盘。（3）渠道拓展量质齐升，品牌势能持续放量。截至报告期末，公司电动低速车经销商已达400多家。 动力运动产品实现营收5.32亿元，同比+8.62%，毛利率31.90%，同比+1.19pct。根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的《2026年6月产销快讯》，公司全地形车出口数量排名第二，持续保持行业前列水平，市场份额稳步提升。公司已构建覆盖儿童、青少年至成人的全年龄段排量梯度，产品矩阵持续丰富与迭代。300CCATV和350CCATV市场表现持续攀升，已形成较强的标杆效应与用户口碑；500CCATV与650CCUTV小批量试产后已陆续投放市场并开展销售；700CCUTV开发工作有序推进，进一步夯实大排量全地形车产品谱系。中小排量产品线同步焕新升级，公司对250CC及电动ATV等主力车型持续进行动力性能与驾乘舒适性提升，不断巩固既有市场份额与用户粘性。此外公司持续推进全地形车电动化布局，中大排量全地形车的“油改电”项目有序展开，部分车型已进入模具开发阶段，产品体系持续完善。 ►产品结构优化升级助力盈利水平提升 盈利能力方面，2026Q2公司毛利率、净利率分别为43.25%、21.53%，同比分别+1.61pct、-2.31pct（剔除汇兑影响，公司2026Q2净利率同比+1.7pct）。期间费用方面，2026Q2期间费用率为14.57%，同比+2.32pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.71%/3.13%/2.09%/1.64%，同比分别+0.66pct（主要系本期广告及推广费、租赁费、仓库费用等增加所致）/-0.88pct/-0.30pct/+2.83pct（主要系汇兑损失增加所致）。 投资建议 公司是全球领先的户外休闲设备企业，电动高尔夫车、大排量全地形车、电动自行车等核心品类不断升级扩充产品矩阵，提升产品力；另外公司在美国本土线上线下立体化营销网络优势明显，越南/美国等海外产能加速布 局提升应对全球贸易不确定性的能力。此外携手K-scale、宇树科技等国内外优质科技企业战略布局人形机器人等前沿领域，开辟新的业务增长点。结合公司最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为58.52/73.27/92.47亿元（前值为53.57/66.46/82.85亿元），增速为48.5%/25.2%/26.2%；EPS分别为11.65/15.06/19.42元(前值为10.81/13.77/17.60元)，对应2026/8/30日235.1元/股收盘价，PE分别为20x/16x/12x，维持“增持”评级。 风险提示 收购整合效果推进不及预期；运费、关税等因素波动；终端需求大幅下滑。 分析师：纪向阳邮箱：jixy1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020004联系电话： 分析师：吴菲菲邮箱：wuff@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090001联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。