信达消费-点评 涛涛车业电动低速车延续高增

[太阳]事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入27.51亿元（同比+60.6%），归母净利润5.40亿元（同比+57.9%），扣非归母净利润5.36亿元（同比+58.2%）；26Q2实现收入16.92亿元（同比+57.5%），归母净利润3.64亿元（同比+42.3%），扣非归母净利润3.61亿元（同比+43.0%）。公司26H1产生汇兑损失0.60亿元，25H1为汇兑收益0.56亿元，对公司净利润表现造成一定拖累，若剔除来看则公司主业净利润表现更优。 [太阳]电动低速车延续高增，北美本土产能深筑竞争壁垒。26Q2公司电动低速车销量约2.2万台，同比翻倍左右增长，表现靓丽，单车ASP经提价后达到4.8-4.9万元（26H1两次提价合计约700美元），面对原材料上涨等外部环境压力，公司基于品牌影响力顺利提价叠加规模效应强化，有效保障毛利率稳定。产能方面，美国共3条产线投产，月产能近8000台，预计年底前落地第4条产线，月产能超9000台，面对美国关税持续波动的外部环境，深筑竞争壁垒。渠道方面，公司各类产品经销商总数超870家（25年底约790+），其中电动低速车经销商400+（25年底约270+）、全地形车经销商280+（25年底约320+）、E-bike经销商180+（25年底约200+）。品牌矩阵持续丰富，DENAGO EV于26H1实现营收12.1亿元（同比+86.5%），TEKO品牌于25年9月1日推出，26H1实现营收5.1亿元。 [太阳]其他主要产品：（1）全地形车：我们预计26Q2收入实现双位数左右增长，300CC、350CC发动机实现批量市场化应用，充分验证公司自主研发路线技术可行性与市场价值，更大排量发动机研发工作稳步推进，为公司全排量产品线的持续向上突破提供底层技术支撑。（2）电动自行车：我们预计26Q2实现双位数以上增长，GOTRAX品牌在日常通勤市场以实用性车型覆盖大众消费需求，在Walmart等商超渠道及Amazon等第三方电商平台持续稳定出货；（3）越野车：我们预计26Q2收入稳健增长；（4）电动滑板车等：我们预计受行业竞争加剧影响，26Q2有所承压，但对公司核心增长动能影响较低。 [太阳]探索发电机组集成及服务，把握北美电力供应市场机会。公司关注美国数据中心用电激增叠加电网基础设施老化所导致的电力供应短缺、并网滞后等问题，计划推进发电机 组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多元化电力解决方案。该业务目前处于建设初期，境内外研发及运营团队组建、核心零部件采购评估等前期工作正同步推进。 [太阳]毛利率同比提升，后续盈利能力弹性可观。26H1公司毛利率为42.3%（同比+2.4pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为8.4%/3.7%/2.6%，分别同比-1.1pct/-0.5pct/+3.7pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。26Q2公司毛利率为43.3%（同比+1.6pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为7.7%/5.2%/1.6%，分别同比+0.7pct/-1.2pct/+2.8pct。营运能力方面，26H1公司存货周转天数约199天，同比减少约8天。现金流方面，26H1公司经营活动产生的现金流量净额为7.13亿元。 [太阳]盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1亿元，PE分别为21.2X/16.3X/12.8X，维持“买入”评级。 [月亮]风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。 [红包]联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299