国金证券9月金股电话会议 策略及行业推荐合集

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心策略观点 1. 美联储表态偏鹰，宽松交易回摆，实际利率下行受阻，科技股或受紧缩预期压制，AI产业回报率问题仍待解决，国内房地产政策信号意义大但短期难拉内需，整体市场缺乏明显主线，建议以防御思维为主 2. 推荐方向：商品端关注煤炭油运链、有色；防御端关注高股息红利资产；关注出口链条（工程机械、电网设备） 二、九月金股推荐及逻辑 （一）金属组：藏格矿业 1. 铜价基本面供需缺口显著，预计2026年铜价从1.3万美金/吨上行至1.6万美金/吨，后续还有补库空间 2. 聚能铜矿二期2026年投产，权益产量对应净利可观，远期资源量2500万吨，还有碳酸锂、氯化钾等其他资源布局，分红率提升 （二）公用事业：国电电力 1. 收购集团火电水电资产，十五五成长性明晰，火电投产持续至2035年后，水电项目2029年后贡献利润 2. 火电长协煤比例高成本稳健，2027年电价触底向上，水电2027年投产增量，2027年业绩预计80亿，对应PE不足12倍，股息率4.2%（2026年）、5.2%（2027年），现金分红比例不低于60% （三）交运组：招商轮船 1. 游轮逻辑变化，霍尔木兹海峡、红海航线受阻，美湾至中国、西非至中国运价维持高位，四季度为超级旺季，2026年业绩预计180亿+，对应8倍PE，股息率6% （四）船舶租赁：中国船舶租赁 1. 2026年上半年营收增5%、归母净利增11%，业绩来自经营租赁、船舶处置、游轮合营利润，财务费用降13%，资产负债率63%，股息率8.8%+，高股息属性突出 （五）机械组：应流股份 1. 转债转股利空出尽，资产负债率下降节省财务费用，三台新单晶炉带动产能加速爬坡，下半年订单增长，西门子订单转批产，行业内唯一2030年利润年增50%+的标的，当前2028年PE仅20倍 （六）计算机组：工业复联 1. 受益英伟达资本开支高增，服务器机柜份额提升，AIGC业务增速超营收，CPU交换机市占率100%，业绩确定性增长，建议赚确定性收益 （七）社服组：老铺黄金 1. 二季度为金价底部，金价震荡上行，终端边际回暖，直营模式去库压力小，金价上行期市占率提升，2026年净利预计70亿+，估值仅9倍，有50%+修复空间 （八）农业组：现代牧业 1. 奶价、肉价周期反转，奶价从3.02元/公斤回升至3.06元/公斤，牛供给缺口大，2026年净利预计7亿，2027年预计20亿，对应估值5倍，九、十月价格旺季有催化剂 （九）消费组：中烟香港 1. 中国烟草出海唯一平台，有HNB政策催化剂、换届预期，利空出尽，烟叶周期上行，2026年净利预计10亿港币，2027年估值14-15倍，安全边际高，长期有望对标国际烟草巨头 （十）医药组：润捷新药 1. 创新药企业，奥布替尼收入增55%、扭亏为盈，多个管线推进，海外授权顺利，慢病管线铺开，2026年9月金股重点推荐 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金证券策略联合行业九月金股电话会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。 专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以 任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。呃，各位领导，晚上好啊，我是国信策略梅凯啊，感谢各位收听我们整个九月金股会啊。呃，我首先简单汇报一下我们的一个策略观点啊，就是周五的时候呢，沃斯在这个电话会议上面。 将整个抗通胀置于就业和经济增长之前啊，就整体表态是比较偏阴的，这其实带来了此前的比较。乐观的这种宽松交易出现了一个显著的一个回摆呀。实际上我们也关注到就是。其余的这整个P C的数据，这个核心PC语言，它其实也是显示出了一个 比较明显的一个通胀的一个韧性啊。 那其实我我们认为就是短期这种交易。呃，宽松交易的这个回摆可能还是会。继续啊，那下一次其实是需要等待整个。九月的整个美联储议息会议的落地 那在这这种情况下，一方面整个实际利率的下行其实是受阻的呀。 那其实对于整个 混凝土的。这个总资产反弹的话，可能会阶段也会会受到一些影响。那另外一方面呢，由于本轮的整个利率上行，其实更像是财政赤字或者或 或者整个呃，这些供给引发的一个问题啊，那。也并非是。 呃，这种AI投资加速带来的一个经济增长，那其实它可能会带来两个层次的一个影响啊。首先第一个就是整个科技股本能可能也会受到这样的一个呃紧缩预期的一个压制。然后另外一个呢，就是由于整个利率上行的一个内生因素，可能是偏弱的呀。那其实市场可能只是会 去消化，就是因为 过度强跑带来的一个影响。 呃，另外一点呢，其实我们也关注到本周的整个 英伟达的财报其实出现了一个全面超预期的一个情况啊，它其实确实暂时打消了整个投资者对于整个 A I投资需求链的一个忧虑，整个A I基建的一个需求依然是十分的强劲的，但其实 呃，可能还是没有解决当下市场比较担心的一个长期回报的一个问题啊。所以从整个财报披露之后，整个股价表现来看，我们也关注到整个美股的整个A I产业链也出现了一个。 呃，明显的一个分化。很多呢，我们认为呢这种。业绩超预期其实带来的其实是此前一个相对悲观的。预期的一个修复的一个补涨啊。 那其实在整个A I 呃，产业回报没有办法证明快速。重新上行之前啊，那其实当前的整个科技的一个融资。其实也也是相，也是相对来说要求越来越融资，越来越宽松的一个环境。这其实也是指示的。 呃，我们认为整个美国的一个实际利率的上行还是缺乏一个产业的一个基础啊。呃，你回到国内的话，其实国呃周五的时候，多个部委其实也是发布了一个关于一个房地产的一个重磅政策呀。其实本质上还是。继续为了降低整个房企杠杆，同时把整个承担风险的角色从居民 转向开发商以及银行，从而促进整个 呃，房地产的市场的一个健康发展。 那对于这个的我们一个理解呢，这个。这一轮的呃政策组合权其实并不会直接的拉动整个内需，短期可能还会呃，因为从一级原油的一个预售模式，可能会带来一个资金的一个阶段的一个困难。影响整个地产投资，包括存量土地的价价值。但是从整个中长期来看的话，这这其实有利于去理顺整个内需的一个传导机制啊，其实为整个 未来的内需的发力去做一个铺垫。 那最后我们也做一个结论呢，就是在整个AI产业趋势加速放缓之后啊，其实本来 你看，走入了一个美元，其实遇到了一个。呃，边际上紧缩的一个预期啊，那我们认为这其实是一个阶段性的。整个AI产业的趋势其实没有被证伪，但是整个 呃，回报率的问题啊，可能还是当下市场可能比较忧虑的一个。呃，一个点啊。 那国内的一个房地产政策的出台呢，其实整个 信号意义是比较大的。那长期来看的话，其实整个内需的一个重要性可能会开始显现。但是短期来说的话，整个交易链路可能还是不够的。那其实对于整个未来市场的一个判断，我们认为可能还是 呃，缺乏一个明显的一个驱动力和主线了。 整体还是以防守呃，或者是叫防御思维为主啊，近代催化。那最后我们一个推荐呢，首先第一个在 商品测的话，我们 呃，一方面是推荐你。啊，煤炭是由油运链链化为代表的整个能化链条。呃，他其实还是会继续受益于整个全球的国库。 然后另外一一个呢，就是有色这一块，就包括呃。同金旅啊，它其实作为美元的一个对应面啊，当前可能 呃，还是会受到一个 呃，外星变量一个压制。那其实在九月的整体会议之前呢，可能还是。需要去做一个等待的一个时机。 然后第二条线呢，就是在整个防御思维下面，我们认为整个红利的一个风格还是会继续受益于绝对受益者的一个切换。这里面呢，其实包括高股息、低波动以及稳定现金流的一个红利资产依然是。嗯。整个绝对收益资金核心回流的一个方向。 第三个呢，就是在整个紧缩预期下呀，就是整个 呃，全球制造业复苏。呃，阶段阶段性复苏可能会。还需要等待逆风的一个过去。这里呢，其实我们建议大家去关注的是出口链条，这里面包括工程机械和电网设备。 啊，以上是策略观点，下面有请下一位老师发言。各位投资者，大家好，我是国金金属邱世凯。下面给大家汇报一下。九月金属组的金股，张哥矿业。 啊，核心推荐的理由在于，首先我们看好铜价，其次在于藏格的核心资产聚中铜矿具备扩产、兑现高端的利润和国内安全多重优势属性在。啊，最后是邓格还拥有假合理的资源，能够接续成长。啊，首先我们。讲同价， 那过去的一段时间，市场对于铜的观点依然停留在 啊，B仓啊，偏交易性的一个因素。 呃，使得权益端难以对同股票进行定价。我们从基本面的角度来对。呃，未来铜的上涨节奏进行。啊，拆解讨论。 啊，同股票的一个定价。那我们认认为呢，未来桶的交易会分为三个阶段啊，那我们以 过去二十年 啊，同价格弹性负零点二来进行一个讨论。啊，第一阶段就是刚呃供需定价啊，刚性的一个定价。啊，铜价铜矿呢，今年上半年是供给是同比减少了三十万吨。 啊，需求是同比增长了四十万吨。那已经是给出了百分之五的。呃，供需缺口，而由于区户在上游导致中游。啊，金链铜环节的库存是呈现一个上行的趋势。 呃，随着上游的 去库去库放缓啊，那那我们认为这个缺口会向 静电铜的环节去进行传导，啊，铜价合理的上行的幅度就是百分之二十五。啊，预计铜价会从一万三千美金上行到一万六千美金。那这样一个价格是呃供需带来的一个清仓价格，是呃权益端至少应该定价到的价格。那第二阶段呢，是呃金链铜横向的补库，呃美国补库跟踪定价。 那美国年初呢，库存是六十万吨，那截至到八月下旬呢，那库存是呃八十五万吨，累计增长了二十五万吨啊，接近百分之一的一个补库需求啊。由于美国后续可能会继续补库，需要进一步去跟跟踪。那这是美国补库带来的上行价格啊。啊第 第三阶段是精炼铜的纵向补库，上游补库嗯是选择性的一个定价啊。 啊，今年上半年铜矿呃以及粗铜的一个库存合计是去化了八十三万吨啊，占到需求的比重的百分之三。那库存呃天数是大幅去化。那如果上游选择继续呃去补库，那供需缺口将会额外拉开百分之三啊。但是需要注意的就是上游短期内是可以选择不补库的。 那如果有补库需求，铜价可能才会达到一个第三阶段。所以综合来看。看呢一万六千美金是同股票至少应该定价到的阶段。啊，那 且一万来千美金呢，并不是一个价格高点。 啊，那后续我们仍然存在啊，经典层的横向和纵向补库带来的价格空间。那价格方面呢？聚龙铜矿二期已经是在二六年的一月来进行投产。啊，二期达产后年产铜会从25年的约19万吨产量。 啊，提升到三十到三十五万吨。啊，对应三三个矿业权益产呢，就是九到十一万吨。啊，二六年的上半年呢，聚铜铜矿啊产铜是十三点四万吨。啊，公司是确认了聚能铜业投资收益的28亿元。 啊，那按照权益产量呢，计算单吨的一个净利是七万元每吨。啊，那。呃，按照巨龙二六年的。从啊三十一万吨的一个指引啊。 下半年预计聚龙铜矿将会产铜八十八万吨。啊，考虑到铜价的上涨和金银价格的回暖。我们说预计单单吨的净利是有望继续的去走扩。啊，我们就预计金融同业全年可以为公司带来约 呃，七十亿元的一个投资收益。 啊 巨龙的一个长期价值来自于其超大型的资源禀赋啊。截止到二四年的六月同呃聚龙矿区的备案铜金属资源 量是两千五百万吨。啊，铜金属储量是。啊，1500万吨。 呃，是国内呃备案资源量最大的铜矿山。啊，如果分析项目顺利推进呢，远期的。啊，我们说预计到三零年啊。年产铜的规模是有望达到六十万吨的。 啊，在全球优质铜资源获取难度上升的背景之下呢。啊，巨龙是兼具一个产量、成长、资源安全和国内稀缺的一个属性。那此外呢，公司马允措一期五万吨的。碳酸锂已经在今年三季度来开始进行试生产。 啊，国能矿业的罗木措七万吨和吉斯查卡三万吨的。氢氧化锂项目已经完成了环评。呃，老挝万象甲盐项目是规划有两百万吨的氯化钾产能。啊，前端的办理也是在持续推进啊。 啊，公司今年上半年还进行了一个中期分红啊。啊，今年