建滔积层板投资者会议要点

这份研报主要分析了建滔积层板的盈利能力强劲增长，主要得益于CCL价格上涨，尤其是在玻璃纤维布供应紧张的情况下。报告上调了2026年预期盈利约20%，并微调了2027-28年预期。上调主要反映了CCL价格上涨的滞后影响，以及毛利率的提高。报告下调了对泰国产能的假设，但盈利预期保持不变。目标价上调至港币65元，反映了高端业务进展向好和投资者信心增强。报告认为，KBL在人工智能领域的进展超出预期，已获得六家CCL客户在低DK1/2和T玻璃方面的认证，并且今年将再增加一座T玻璃熔炉。低DK1已达到高UTR/收益率，而低DK2/T玻璃则计划在年底前提升至满负荷UTR。特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能已在2027年全面预订，这表明其向人工智能领域多元化发展的策略可能成功。报告还指出，由于交货周期延长，CCL价格上涨对利润的影响存在1-2个月的滞后。展望未来，董事长对2026年的盈利能力充满信心。报告认为价格上涨是可持续的，因为玻璃纤维布的供应失衡是结构性问题。同时，汽车/智能手机原始设备制造商等终端客户面临更紧张的PCB供应，并主动与CCL/材料供应商谈判以确保充足供应，这表明品牌方吸收成本的意愿更高。

CCL赛道的发展趋势显示，CCL价格上涨主要由于玻璃纤维布供应紧张，这种供应失衡是结构性问题，预计价格上涨是可持续的。同时，终端客户如汽车/智能手机原始设备制造商面临更紧张的PCB供应，他们主动与CCL/材料供应商谈判以确保充足供应，这表明品牌方吸收成本的意愿更高。此外，建滔积层板在人工智能领域的进展超出预期，已获得六家CCL客户在低DK1/2和T玻璃方面的认证，并计划增加T玻璃熔炉，特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能已在2027年全面预订，显示其向人工智能领域多元化发展的策略可能成功。这些因素共同推动CCL赛道的发展。

研报重点分析了建滔积层板的盈利能力强劲增长，主要得益于CCL价格上涨和玻璃纤维布供应紧张。报告上调了2026年预期盈利约20%，并微调了2027-28年预期，主要反映了CCL价格上涨的滞后影响和毛利率提高。报告还关注了建滔积层板在人工智能领域的进展，包括获得六家CCL客户在低DK1/2和T玻璃方面的认证，以及计划增加T玻璃熔炉。此外，报告分析了特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能预订情况，显示其向人工智能领域多元化发展的策略可能成功。报告还指出CCL价格上涨对利润的影响存在1-2个月的滞后，以及价格上涨的可持续性。

当前CCL市场的现状显示，玻璃纤维布供应紧张导致CCL价格上涨，这种供应失衡是结构性问题，预计价格上涨是可持续的。同时，终端客户如汽车/智能手机原始设备制造商面临更紧张的PCB供应，他们主动与CCL/材料供应商谈判以确保充足供应，这表明品牌方吸收成本的意愿更高。建滔积层板在人工智能领域的进展超出预期，已获得六家CCL客户在低DK1/2和T玻璃方面的认证，并计划增加T玻璃熔炉，特种玻璃纤维、高端铜箔和M6+ CCL的产能已在2027年全面预订，显示其向人工智能领域多元化发展的策略可能成功。这些因素共同构成了当前CCL市场的现状。

研报中提示的风险包括，由于交货周期延长，CCL价格上涨对利润的影响存在1-2个月的滞后。此外，报告下调了对泰国产能的假设，虽然盈利预期保持不变，但这一调整提示投资者需关注产能扩张的潜在风险。虽然报告认为价格上涨是可持续的，但结构性问题的解决需要时间，市场仍存在不确定性。此外，虽然建滔积层板在人工智能领域的进展超出预期，但新技术的推广和应用仍面临市场接受度的挑战，这也是投资者需关注的风险之一。