国海机械每周15min第82期CPO设备及联讯仪器中报解读

AI总结内容

一、核心投资观点

1. CPO设备板块看好逻辑：

   • 明后年订单大概率翻倍，对应明年PE 17-28倍，估值具备性价比。
   • 板块交易中后段需关注新技术方向。

2. CPO设备国内厂商无缺席风险：

   • 头部设备商均布局CPO设备且完成设计与客户端验证。
   • 测试、耦合、固精等环节国内厂商有竞争力。
   • 建合设备价值量提升且国内厂商布局丰富。

3. CPO设备交易节奏：

   • 需关注28年光模块资本开支预期。
   • 11月至次年1月景气赛道真空期或成为交易CPO设备的窗口。
   • 交易方向为拿大客户订单的头部公司及CPO设备纯增量标的。

二、联讯仪器中报核心亮点

1. 盈利能力显著提升：

   • Q2毛利率72.68%，净利率42.95%，扣减值后可达50%+。
   • 1.6T高速光模块示波器放量拉动业绩。

2. 经营性指标高增：

   • 合同负债同比增303%，存货增130%，应收账款增141%。
   • 在手订单饱满，光相关订单占比50%，海外收入占比53.86%。

3. 新产品布局丰富：

   • 2.4T光示波器2026年内送样，3.6T光示波器研发中。
   • CPO测试覆盖全环节，已对接头部厂商并启动ATE项目。
   • 推进HBM芯片分选测试系统，布局高端数字测试仪器。

三、风险与关注

1. CPO设备量产进度不及预期，国内厂商订单拓展存在不确定性。
2. 光模块资本开支情况可能与市场预期存在偏差，影响CPO设备交易节奏。