煤炭行业周报：月末日耗翘尾上行，加剧供需偏紧格局

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年08月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼证书编号：S1160524120006证券分析师：王涛证书编号：S1160525020003证券分析师：朱彤证书编号：S1160525030006 【投资要点】 印尼国企DSI拟对煤炭出口征收附加费，印度45座电厂库存告急。（1）国家发改委：8月新闻发布会上表示，今年的能源保供“迎峰度夏”已进入收官阶段。截至目前，全国用电负荷四创历史新高，最高达到15.57亿千瓦，较去年极值增长约5000万千瓦。（2）sxcoal：截至8月28日，山西省停产炼焦煤煤矿合计52座，涉及产能5660万吨；停产煤矿数量较8月24日减少2座，停产产能减少210万吨。目前产地检查严格，产地整体复产节奏缓慢，且考虑到检查、安全生产、井下隐患以及自身井下因素等，部分煤矿复工不复量，产地整体供应紧张格局难以彻底扭转。（3）sxcoal：印尼国有资产管理公司达南塔拉资源公司（PT DSI）计划对煤炭、棕榈油和铁合金的出口征收附加费，旨在帮助政府从该国自然资源中获取更多价值。（4）sxcoal：截至8月26日，印度45座电厂煤炭库存处于临界水平。印度中央电力管理局（CEA）最新数据显示，8月26日印度电厂煤炭库存总量为3073万吨，周环比下降8.67%，较7月底亦下降19.16%，这些库存可供约9.84天燃煤消耗。我们认为，山西事故影响仍在持续，7月原煤产量环比加速下降，近期多地屡发事故及开展安全生产专项整治，安监对供给影响或加剧，预计下半年产量或维持低位水平。同时，在今年上半年用电量保持较高增速的情况下，预计下半年有望维持，叠加受厄尔尼诺等影响，国内及全球其他地区（如印度、欧洲等）高温或可期，煤炭供需仍维持偏紧格局。且中长期看，我们认为煤炭行业“十五五”规划有望助力行业实现高价高质发展、有利于煤炭股估值整体提升。 相关研究 《7月产量环比大降，安监影响或由量变到质变》2026.08.23 《“十五五”规划擘画行业高质发展前景，短期安监影响或加剧》2026.08.17《煤价显著上行，供给刚性下易涨难跌》2026.08.09《煤价涨势再现，关注日耗及山西复产情况》2026.08.02《煤价涨势趋缓，关注后续日耗上行空间》2026.07.26 供应紧张+日耗回升+库存下降，煤价仍易涨难跌。（1）截至8月28日，秦港煤价上涨至875元/吨，环/同比+20/+183元/吨（变动+2.3%/+26.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+71/+33/+14元/吨至826/716/740元/吨。（2）8月21-27日，沿海及内陆25省电厂平均日耗626万吨，同比+0.4%（前一周分别为596万吨、-1.8%）；平均库存11129万吨，同比-6.8%（前一周分别为11326万吨、-5.8%）。（3）截至8月28日，北方四港库存1660万吨，较25/24年同期+135/+46万吨（前一周同比+200/+153万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比继续回升且开始高于去年同期，叠加供应紧张，港口库存持续下降，煤价延续涨势。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，同时考虑到事故冲击及旺季预期，预计煤价后续仍易涨难跌。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 焦炭连续两轮涨价落实后将开启第三轮，供应偏紧支撑焦煤持续上涨。（1）根据sxcoal，本周焦企连续落实两轮提涨，涨幅150-165元/吨，第三轮提涨也将于下周一31号正式落地执行，涨幅100-110元/吨；截至8月28日，京唐港主焦煤价格提升至2670元/吨，环/同比+50/+1060元/吨（变动+1.9%/+65.8%）。（2）截至8月28日，供给端，焦化厂开工率64.5%，环/同比-4.3/-8.2pct（前一周同比-5.5pct）；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量237万吨，环/同比-0.5%/-1.5%（前一周同比-1.3%）。我们认为，本周铁水产量维持高位，而焦炭受原材料价格显著上涨，亏损幅度进一步扩大，焦企开工率进一步下滑。焦炭供需结构好转叠加成本支撑，本周连续落实两轮提涨后将开启第三轮提涨。焦煤方面，产地供应紧张格局难改，叠加下游需求较好，焦煤价格持续突破年内新高，预计后续价格或高位窄幅震荡。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】 我们认为，山西事故影响仍在持续，其他主产区亦受影响，安监对国内供给影响或加剧，建议关注：1）事故冲击下供应偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【平煤股份】、【Mongol Mining】；2）盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】；3）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】；4）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】。 【风险提示】 海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。