300274 阳光电源 阳光电源投资者关系活动记录表20260828

2026年上半年，全球新能源市场呈现结构性变化，国内光伏装机受政策影响大幅下滑，海外市场在政策支持、能源独立诉求等因素驱动下保持快速增长，特别是欧洲、亚太区域增速显著。上半年公司实现营业收入309亿元，同比下降29%，主要受国内及中东收入下降影响，其中国内收入下降55%，中东下降91%。环比来看，经营有所改善，收入环比减少2.1亿元，归母净利润环比增加6.8亿元，毛利率从33%提升至38%，净利润率从14.4%上升到19%。

核心业务表现：

• 逆变器：上半年发货66GW，同比下降10GW，主要受国内市场装机大幅下降影响。收入108亿元，同比下降，但盈利能力提升，主要得益于收入区域结构优化、品牌溢价能力及产品竞争力。
• 储能业务：上半年储能发货25GWh，同比增长28%。储能收入154亿元，同比下降，主要受电力储能收入下降影响。公司推出行业首个全场景储能变流平台及新一代“1+X”模块化PCS，并在阿联酋获得7.5GWh大单。

业务单元调整：

• 新设立面向户用和工商业渠道的独立业务单元，稳固提升欧澳日韩等高价值市场，积极拓展亚非拉市场。
• 面向海外户用市场推出全新一代户用光储一体机，面向工商业储能市场发布PowerStack255CS系统。

新能源投资开发业务：

• 收入12.6亿元，同比下降85%，主要受136号文影响，净利润亏损3.8亿元。

AIDC业务：

• AIDC电源业务稳步推进，已正式推出EnerNeo系列固态变压器并面向市场供货。预计明后年增速将非常高，2028年进入大规模交付阶段。

财务状况：

• 毛利率35.9%，同比提升1.5pct，主要受收入结构优化及成本因素影响。
• 归母净利润52.6亿元，同比下降32%，主要受收入规模下降影响。
• 经营性净现金流37.4亿元，同比略有提升，营运资金充裕，流动性状况良好。
• 资产负债率58.2%，同比下降3.2pct，资本结构保持稳健。
• 应收账款期末净值209亿元，较年初减少26亿元，资金周转效率改善。
• 存货期末净值322亿元，较年初增加49亿元，主要来自光储业务备货及新能源电站项目开发投入。
• 期间费用合计49.7亿元，同比减少1.9亿元，研发费用实际投入增长2亿元。
• 财务费用3.7亿元，同比增加6.3亿元，主要受汇兑损失增加影响。
• 资产减值损失2.9亿元，同比减少4.0亿元，主要受存货跌价计提减少影响。

问答环节要点：

1. 逆变器、储能盈利趋势：储能毛利率受储能时长、区域结构及碳酸锂价格影响，未来趋势需逐季度观察。长期看，电力储能毛利率稳中有降，有利于行业健康发展。
2. AIDC业务进展：AIDC电源业务预计明后年增速非常高，SST有望率先实现800V直流供电方案在真实算力场景中的带载运行。AIDC配储在手订单约2GWh，跟进中项目有十几个GWh。
3. 美国FCC政策影响：FCC政策针对未来新产品，现有产品生存期较长。美国第14420号行政令覆盖范围尚不明确。公司将加强创新、向其他区域市场倾斜，美国业务适当收缩。
4. 美国本地化建厂：目前尚不考虑，竞争环境对中国企业不公平，且在美国生产难有成本优势。公司寻求与海外企业合作。
5. AIDC业务潜力：公司对AIDC业务寄予厚望，预计相关业务将爆发式增长。
6. 功率器件情况：数据中心建设爆发导致功率器件供应偏紧，总体够用，部分小器件涨价。
7. 储能出货量上调空间：上半年欧洲实际增长好于预期，主要受欧盟储能装机目标及电力市场负电价时间拉长等因素驱动。欧洲储能价格和竞争格局发生变化。