申万宏源食饮丨双汇发展2026年中报交流

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年双汇发展总营收282亿，同比降1.11%；归母净利润23.1亿，同比降0.8%；扣非净利润22.9亿，同比增3.2%；肉类总外销179.8万吨，同比增14.9%，创上半年历史新高。 2. 上半年业务结构：肉制品营收120亿（占比42.8%）、生鲜品111亿（占比39.5%），其他业务亏损2.06亿；生鲜品外销82.3万吨（同比增19.6%），生鲜包装产品增25.5%；肉制品销量增长但二季度因费用投入增加导致利润下滑。 3. 上半年经营现金流同比降44%，因二季度为15年来最低猪价，公司增储冻品增加资金占用，后续随库存变化将恢复。 二、下半年经营展望 1. 生鲜品：下半年量速增长，全年量增利稳，外贸板块下滑影响盈利，屠宰自产肉盈利向好，全年量利双增。 2. 肉制品：下半年量增，全年销量为中高个位数增长，盈利环比二季度好转，公司年初定稳量扩量战略，二季度阶段性增加费用影响利润，下半年费用将优化。 3. 禽产业：全年利润超1亿，同比增2-3亿，为利润贡献大户，量利大幅改善；养猪业因猪价低位仍亏损，但养殖指标及成本同比改善。三、投资相关问题答复 1. 分红：中期不分红，因猪价低位储备冻品占用资金，不影响全年高分红政策。 2. 肉制品销量增长原因：销售机构专业化改革、推两段化高性价比产品、深化渠道（传统渠道转正，新渠道增40%+）、增加网点、数字化赋能、精准费用投入，下半年将延续上述策略，费用优化。 3. 猪价与冻品：下半年猪价均价环比涨1元，全年猪价温和上涨，冻品将盈利（不会大亏），二季度冻品亏损因高成本出库，下半年出库盈利。 4. 行业格局：猪价波动对肉制品行业格局影响小，双汇成本控制能力强；屠宰行业集中度提升，小企业退出，双汇等规范龙头长期受益，市场空间仍有3-5倍增长空间。 5. 养殖与禽业扩张：禽业盈利刚改善，暂不扩张，需稳定运营，后续有扩张计划但无明确规划；养猪业因低于行业平均，不考虑扩张，将通过参股、合同养殖等方式掌控猪源支持屠宰业务。 6. 二季度费用：主要投终端促销、广告、市场人员，效果良好，下半年费用将明显缩减（约百分之几十），二季度投入为阶段性引导经销商投流，后续经销商可自主投流。四、数字化与管理举措 1. 数字化：肉制品推新云商系统，开展物卡营销；启动双汇ERP战略升级、肉制品供应链可视化、AI智能监控；成立生鲜商学院，升级财务、人力共享中心，推进财务人力三支柱转型。2. 食品安全：升级管控体系，加强源头控制、追溯体系及人员培训。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加声望宏源石饮双汇发展2026年中报交流，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。请参会人员务必注意本次电话会议交流内容，仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对 电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要泄露散布转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等。信息的行为均为侵权行为申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 呃尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是申万食品饮料首席分析师周源呃，欢迎大家参加双汇发展二零二六年中期业绩交流会啊，那我们也非常荣幸呃，第一时间邀请到公司的管理层来跟大家就嗯，二零二六年的上半年的这个业绩和经营情况做一个沟通和交流，呃，下面我们先把时间交给双汇发展的管理层。好我是双飞发展董秘张立文。欢迎大家参加公司的半年度业绩交流会，今天参加公司会议的是呃，公司的人员是总裁马总常务副总裁兼财务总财务总监刘总。 主管肉制品业的副总裁这个赵总主管生鲜品业的副总裁何建明贺总呃主研发的副总裁孟总和营销负责人李凯总下面呢，先请刘总介绍公司上半年的业绩情况。呃，各位投资者分析师朋友大家晚上好，下面我首先介绍一下公司上半年的经营情况。上半年公司销售包装肉制品69点9万吨，同比增幅是9.1%。生鲜猪肉外销823000吨，同比增幅19.6%新产品的外销225000吨，同比增幅24.8%肉类的总体外销量1798000吨，同比增幅14.9%。 营业总收入上半年282亿同比降1.11%倍的是39.4亿同比降0.6%。规模净利润23亿1000万同比降0.8%扣非后的规模，净利润22.9亿，同比增3.2%，每股收益6毛7同比降0.8%。其他的一些财务指标包括上半年的净资产收益率是10.7%，同比降0.2个点资产负债率上半年末是48%点，四，比去年增加了3.6个百分点经营活动的现金。呃净流量是16.2亿，同比降40%呃44。 这个下降的原因呢？主要是今年由于猪价这个比较低，公司实施了淡土旺销的策略，增加了冻品入库，比年初啊增加资金占用12.8。八个亿而去年同期猪价处于下降的通道，公司实施的是去库存的策策略，去年6月末比年初相比呃释放呃库存释放资金5.9个亿，这样两期对比就影响了18点。呃18个多亿，这是导致这个公司当期的经营现金流啊下降的一个这个原因后期随着库存的这个一个变化，逐步会恢复正常。 从我们的各个业务分布的情况来看生鲜品业务呃，实现呃，营业收入是111亿，占到百分之呃，39.5呃，总体的这个呃利润是一点呃。三7亿那肉制品实现的收入呢？是120亿占整个营收的42%点，八肉制品的利润呢？是30呃，营业利润是31.48亿，占到102%，其他业务呢是上半年呢，呃，收入是49亿，占17%。 那利润呢？是有所亏损，亏损了啊，2.06亿整个上半年呃，全球的经济在稳步复苏，中国经济平稳增长，呃，整体的物资价格除生猪之外的其他的有1定的上升c.Pi呃，温和增长pp.I明显上升但是猪价同比是大幅度下降，毛鸡的价格小幅度上升肉类的行业的竞争啊，仍然是比较激烈。公司积极实施呃，司法战略创新，开拓市场稳经营，加强内部的管理的提升，深化各项改革措施和数字化的赋能，实现了经营的稳中有进肉类的外销量，也创出了历史的上半年的新高。 收入利润同比呃，基本上是稳定的，其中这个公司在一季度啊，有效的把控了呃春节的旺销呃再加上成本处于低位规模和利润，同比均实现了大幅的增长，2季度猪价进一步下跌。但是其他大宗物资价格有所上升，公司呃加大了市场投入肉类的外销量继续保持了双数的增长，呃，收入和利润有所下降，这个下降呢呃，收入的下降主要是由于猪价肉价的下降的影响，同时因为肉价的低迷也影响了生鲜品和养殖业的这个盈利。 呃肉制品呢？我们继续深化市场的专业化改革，加大市场呃投入呃肉制品的销量实现了持续的增长，但是由于阶段性的费用投入的增加，呃销量的增长未能弥补费用的增加，导致肉制品在2季度的利润是有一定的这个下降。生鲜品今年上半年，我们借助猪价的有利的行情啊，大力开发新的客户，加强终端网点建设产销规模，实现了大幅的增长。呃肉类的外销量增长了19.6%，也是创出了这个分布的历史新高。 同时，我们呃优化产品的结构，推出生鲜包装产品3.9万吨，实现了同比25.5%的增长。呃，另外是今年呢呃生鲜品的鲜品利润。啊，实现了稳步上升冻品，由于受猪价肉价比较低，减持计提的影响啊，利率下降，总体这个板块的利润同比有所下降。豆制品从整个上半年的情况看，我们实现了这个量力的呃，双赠啊，整整体的量增了9%点，一利增了5.8%啊，尤其是我们的在重点商超即时零售零食渠道和会员超市这些业务。 表现比较好，新渠道啊，增长比较这个突出传统渠道实现了由降转增呃一点1.4%的增长新渠道呢，保持了持续的较高的增长，上半年增长百分之呃40这个3.8呃经营利润呢呃这个呃基本稳定略有这个下降，但是仍然在4500块钱左右的一个较高的水平。其他业务方面，今年公司的生猪的出栏规模呃在提升，但是由于猪价比较低，养殖成绩还不达预期亏损，同比是增加的勤产业链呢，保持了呃规模的1个持续增长，而且养殖成绩也不断的提升公司的经营利润呢。 新产业链的盈盈利由去年的亏损转为今年的盈利。在数字化赋能和管理提升方面，公司在市场数字化上是发布了肉制品的新云商的系统，开展物卡营销实施网点的标签化管理行销任务的推送，赋能市场竞争力的提升。管理数字化方面，公司启动了双汇er.P战略的升级人事数字化战略升级实施呃肉制品供应链可视化系统推进ai智能监控系统。呃推动业务流程的再造和组织能力的升级，另外，成立了生鲜的商学院，专业力量，赋能生鲜门店的建设，也启动了共享中心财务共享中心和人力资源管理系统的升级，推进财务人士的三支柱的转型。 引入职级体系，构建高质量的这个人才基础，未来啊，公司呃会继续坚持四化战略，筑牢食品安全根基，积极顺应消费变革和市场竞争的趋势，一变应变呃全面推动经营质量与核心竞争力的提升，其中在肉制品方面主要是继续推动市场的专业化改革，呃夯实基础渠道的根基扩大呃重点这个新渠道的一个一个占比。在生鲜品方面，要加强呃生猪的呃源头管，控保安全的同时上规模，做好产品结构和销售结构的优化，实现快产快销，实现稳定上量。 呃，第三是要升级食品安全的管控体系，加强源头控制结构优化制度，完善过程管控产品追溯和人员的培训，筑牢食品安全的底线。第四是持续做好营销创新新品推广强化健康潮流品牌品质品牌形象，扩大市场的影响力。另外，公司还会继续加强呃数字双汇的建设，做好e.R.P升级迭代呃等重点项目，依托物联网和物码管理搭建肉制品全链路的追溯体系，推动ai等新技术在企业全场景中的深度的应用。 公司也会继续加强养猪业和禽产业的管理，做好这个防疫的管理，持续降低完成成本，实现呃提值和升级，我就简单介绍到这里。谢谢。嗯，好的，感谢刘总的介绍。呃，下面我们进入到问答环节，先请会议秘书播报一下提问方式。 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上 的星号键再按数字一网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。 谢谢嗯好的呃线线上的投资者如果有问题，可以按照这个方式先呃等待一下提问呃，我先这个就大家比较关心的问题来跟呃管理层做一个这个请教啊，呃首先的话是关于分红的这个问题，呃，因为大家呃还是这个比较关心就是呃公司整体的这样一个分红的规划就是过去几年呃都是有一个中期的分红的，然后今年呃，可能中期的这个分红，大家没有看到没有一个中期的分红，可能还是会有一些呃担心呃，想请管理层给大家在呃，这个介绍一下就是说我们现在今年对于这个呃全年的这样一个分红的这样的一个呃，这个规划和这个指引吧，呃，谢谢。 哦，这样呃就是呃，关于这个分红的问题，我觉得可能大家不用紧张，我们原因其实很简单，就今年出现了二季度出现了。这我们统计应该是15年来的最低的猪价，这么低的猪价对我们这个企业来讲其实是一个机会。我们做到了冻品的储备，也做到了肉食品的原料的储备，这在一定程度上占领了较多的这个资金。我们也为了确保我们的现金流是充足的，也为了确保经营不受影响，所以我们综合各方信息以后，董事会做出一个中期不再分红的这个这个决定，但这个分这个中期不再分红，不会对后期的分红造成任何的影响。 包括全年的分红比例高比例分红的政策，以及这个分红的绝对额不会不会受到影响未来的高分红，这个政策更不会有任何变化，请大家放心。嗯，好的，谢谢马总给大家这个呃注入了一些信心啊，因为确实比较多的这个投资者在会前都普遍比较关心这个问题。呃，我也就先把这个问题给大家，这个呃，这个请教一下了，那会呃，接下来的话就是呃，我们就经营的这个情况再呃，请教一下管理层，首先的话就是呃，今年上半年整体来看收入和利润呃，基本上还是呃整体比较平稳的平稳的吧，那还是想请马总给大家呃，对下半年的这个经营情况，再做一个展望吧啊，谢谢好嗯，下半年的展望我们分产业讲啊，这首先这个呃，我发现两两个板块吧，两两个大的板块，这个生鲜品下半年，这个依然会保持一个规模较高速度的增长。 呃，意图运营的会好于上半年，全年是一个城乡民的板块，是一个量增利稳的概念。因为这个利稳呢，这个没有没有实现和量同比的增长，主要原因其实是外贸这块对生产板块的