一周市场观察260828 科技股重新走强 但资金为什么还在买黄金

大家好，欢迎收听一周市场观察。 这就很奇怪了，按理说市场看好成长风险偏好上升，资金应该都去追科技股了，怎么还会去买黄金呢？这确实是本周最核心的一个市场谜题，要理解这个现象，我们得先拆开来看这一周市场到底发生了什么。 其实整体节奏是一个先抑后扬，周初市场有过明显的调整，但周二开始就连续修复了。 而且成交还很活跃，周五半日成交额还有1.42万亿，所以不是普涨，而是有明显的领涨方向。 没错，最明显的就是成长风格重新占据了优势。 这也就引出了我们的第一个问题，为什么科技股又回来了？是啊，科技股之前不是也经历过分化和调整吗？怎么这周又成了香饽饽？我觉得主要有两个原因。 第一层也是最直接的，就是产业景气度再次得到了强有力的验证。 你看这周机构讨论热度最高的话题就是AI，I算力足足出现了28次，而引爆这个话题的就是英伟达最新的财报哦。 英伟达的财报那可是全球AI投资的风向标。 是的，它最新一个季度的营收同比增长超过100%，继续创了新高。 之前大家总在问，AI这么大的资本开支，需求到底能持续多久？英伟达这次算是给出了一个明确的答案，需求依然非常强。 英伟达证明了A这个增长故事还远没到头，但这就回到了我们开头那个矛盾，如果大家都在交易增长风险偏好上来了，为什么还要去买黄金这种避险资产呢？这就是问题的关键了。 因为现在市场面对的是两个完全不同的定价逻辑，买科技交易的是增长，但买黄金交易的却是不确定性。 不确定性具体是指什么？主要是宏观层面的。 比如美国长期国债收益率一直维持在高位，还有美国财政通胀以及货币政策的未来走向，这些不确定性并没有消失。 这周机构讨论的第二大热点就是美联储政策。 所以你看，资金并不是简单的从避险切换到进攻。 所以更像是在脚踏两只船，一边在科技里寻找增长机会，一边又给自己的宏观风险敞口卖保险。 这个比喻很恰当，资金在做两件事儿，寻找增长，同时给宏观风险买保险。 这也解释了为什么科技和贵金属能在同一周同时表现强势，而这两个资产其实都绕不开一个核心变量，利率完全正确。 科技成长股对利率非常敏感，利率越高，它未来的盈利折到现在就越不值钱。 而黄金虽然没有利息，但一旦市场担心通胀或者金融动荡，它作为避险资产的需求就上来了。 所以无论是科技股还是黄金，大家都在等美联储的答案。 说到美联储今晚的全球央行年会，沃什的讲话就格外重要了，市场为什么这么关注它？因为这是沃什担任美联储主席后，第一次在全球央行年会上发表这么重要的讲话。 市场现在最想知道的是，面对依然偏高的通胀，美联储到底准备把利率维持在什么位置？所以今晚大家关注的不是他讲一句鹰派还是鸽派，而是想判断未来全球资金的价格到底会不会继续变贵。 这直接决定了科技股的估值天花板，也影响黄金的吸引力。 除了美联储，我注意到本周韩国央行也加息了，这和我们讨论的科技股。 有什么关系吗？关系很直接，韩国经济高度依赖半导体出口，这次韩国央行不仅加息，还明显上调了经济增长预期，一个重要的原因就是半导体景气的强于预期哦。 对，但它也传递了另一个信号，经济和通胀如果都很强，那亚洲的主要央行也未必有宽松 的空间。 你看这就绕回我们今天的主题了，增长很好，但增长越强利率未必会越低。 所以市场一边买科技，一边还是得防范利率风险。 这么一说，我感觉A股这周的热点，比如农业、券商、创新药，虽然看着轮动很快，但背后是不是也有有一条暗线？是的，轮动确实存在，但不用把每个热点都当成新主线。 如果看资金流向，本周真正有持续性的其实就是两个方向，一是高景气的成长，比如电子元件和科创52就是有价格支撑或者避险属性的资源类资产，比如贵金属和农业。 所以市场现在不是一个单主线行情，更像是在做一个组合投资。 没错，用科技去寻找增长，同时用资源和一些低相关性的资产去对冲宏观风险，这其实和机构会议的关注点不谋而合。 你看会议热点的统计，一边是AI算力、半导体、科技股，大家在找增长，另一边是美联储、地方债、信用债、黄金，大家在研究资金成本和风险。 所以市场表面热点很多，但背后其实只关心两个问题，哪里还有增长，以及为了获得这些增长需要承担多少风险？总结的非常到位。 所以回到最初的问题，科技股走强资金为什么还在买黄金？因为市场并不是简单的风险偏好上升，而是在同时进行两笔交易，一笔是买增长，一笔是买保险。 这说明投资者相信增长，但并不完全相信宏观环境。 那接下来我们应该重点观察哪些信号呢？我觉得有三个，第一，A能不能继续兑现高景气，看它能不能从英伟达这样的海外龙头传导到国内的半导体算力和应用端。 第二就是今晚沃十的讲话，看它会不会改变市场对利率的预期。 第三看市场的成交和资金能不能继续留在成长方向，这决定了这轮行情能。 不能延续。 说的太清楚了，所以用一句话总结这一周就是。 资金重新相信了科技的增长故事，但还没有放下对宏观风险的戒心。 市场真正在寻找的不只是一个最高的增长率，而是在增长和风险之间找到一个能够接受的价格。 感谢大家收听本期一周市场观察，我们下期再见。 以上就是本期一周市场观察的全部内容。 更多会议与研究观点欢迎持续关注万德3C会议，我们下周见。