十五五开局下陕西动能接续与信用格局再演进

Language: zh-Han00:00:00.254 --> 00:00:02.037尊敬的各位投资人，00:00:02.037 --> 00:00:03.310大家下午好。00:00:03.565 --> 00:00:16.280今天我们东方君城的投资人会客厅的汇报主题是15开局下陕西动能接续以信用格局再引进的一个主题演讲。00:00:16.280 --> 00:00:20.103然后本次的活动包括两个主题分享。00:00:20.103 --> 00:00:28.260第一个是我的分享是对今年下半年陕西先进制造及产业债的信用风险展望。00:00:28.528 --> 00:00:33.898第二个分享是光环下的裂痕与白马王子质问，00:00:33.898 --> 00:00:40.880主要是对下半年西安高新区区域进行一个城投信用风险展望。00:00:41.098 --> 00:00:43.502下面由我进行第一个汇报，00:00:43.721 --> 00:00:47.873我的第一个汇报的主题是三秦经纬蓝屏郊县，00:00:47.873 --> 00:00:54.473主要是对今年下半年陕西省先进制造与产业债的一个信用风险展望。00:00:55.260 --> 00:00:56.833其实总体来看，00:00:57.095 --> 00:00:59.455因为今年整个上半年，00:00:59.717 --> 00:01:04.015整整个区域的很多经济数据其实都已经发布了。00:01:04.437 --> 00:01:08.452其实从整个陕西省区域的总体表现来看，00:01:09.086 --> 00:01:15.565 总体还是显示出了一个工业这一块总体还是有着较强的支撑，00:01:15.565 --> 00:01:16.944但是投资偏热，00:01:16.944 --> 00:01:21.540现金修复不均与融资集中这个情况也是并存的。00:01:22.173 --> 00:01:25.338所以说对于整个下半年展望的关键，00:01:25.549 --> 00:01:28.714我们主要还是关注尾部的一些压力，00:01:28.714 --> 00:01:31.880是否会向核心信用矛进行一个扩散。00:01:32.326 --> 00:01:36.117总体来看对于陕西省这个先进制造，00:01:36.117 --> 00:01:40.132从那个支撑来看还是有着很强的支撑。00:01:40.132 --> 00:01:45.872比如说像整个上半年陕西省的一个工业增加值也是有的4.900:01:45.872 --> 00:01:46.908的一个增速。00:01:46.908 --> 00:01:51.263然后从这个样本企业的一个利润增速中位值来看，00:01:51.470 --> 00:01:54.922也是有着呈现出了一个增长5.8%00:01:54.922 --> 00:01:56.233的这么一个表现。00:01:56.233 --> 00:01:59.605并且整体的陕西省样本的这个企业，00:01:59.792 --> 00:02:02.087经现金流也是由负转正。00:02:02.318 --> 00:02:03.942并且从结构来看，00:02:04.174 --> 00:02:08.580像这个能源、国企、军工以及部分装备制造企业，00:02:08.580 --> 00:02:13.596仍然还是能够稳住整个陕西省制造业的一个信用基本盘。 00:02:14.014 --> 00:02:16.940同时也是面临着一定的约束，00:02:16.940 --> 00:02:21.120比如说投资端总体下滑的这个速度还是比较快，00:02:21.120 --> 00:02:23.785并且我们关注的样本企业当中，00:02:23.990 --> 00:02:29.320也是有大约有3分之1的企业现今也是不能够覆盖短债。00:02:29.320 --> 00:02:31.985并且从产业债的一个发行来看，00:02:32.190 --> 00:02:35.880总体产业债的一个发行集中度还是偏高的。00:02:36.590 --> 00:02:38.887从下半年的一个风险边界来看，00:02:39.064 --> 00:02:42.245我们主要还是关注比如说像电力设备企业，00:02:42.245 --> 00:02:43.659主要是光伏这一块，00:02:43.659 --> 00:02:46.840经营型现金流还是面临着很大的流出压力。00:02:47.292 --> 00:02:50.010再一个也是有着部分的企业，00:02:50.237 --> 00:02:53.407现金对短债的覆盖倍数偏低。00:02:53.860 --> 00:02:56.978从这个债券二级市场的一个定价来看，00:02:57.166 --> 00:02:59.980也是呈现出了一个显著分层的情况。00:03:00.000 --> 00:03:04.876产业债总体的陕西省样本中位值是61.5个00:03:04.876 --> 00:03:05.300亿个，00:03:05.300 --> 00:03:06.572比P吸引力差。00:03:06.996 --> 00:03:11.426 同时也是存在一部分的这种高性利差的表现。00:03:11.845 --> 00:03:13.103所以总体来看，00:03:13.313 --> 00:03:17.925整个陕西省的产业链基本盘还是由能源与军工稳住。00:03:17.925 --> 00:03:21.488风险边界则是由现金消耗弱短债覆盖，00:03:21.488 --> 00:03:26.520以及这种高的这种利差事故向核心主体扩散来进行决定。00:03:26.965 --> 00:03:30.431我们今天的这个汇报主要是分为四部分。00:03:30.431 --> 00:03:32.549第一部分主要是大势定盘，00:03:32.549 --> 00:03:38.711我们要看一下整个陕西省的一个增长中枢换挡以及信用底色的整体情况。00:03:38.711 --> 00:03:40.444第二部分是产业验真，00:03:40.444 --> 00:03:45.109我们主要是从中观产业的这个角度看一下景气分化度情况，00:03:45.109 --> 00:03:46.956以及这个部分偿债主体，00:03:47.141 --> 00:03:49.543它的总体偿债成色怎么样。00:03:49.543 --> 00:03:51.759再一个第三部分是信用紧张，00:03:51.759 --> 00:03:54.900我们主要还是关注债券的一个融资结构，00:03:54.900 --> 00:03:58.474以及一个市场的一个二级定价的一个情况。00:03:58.851 --> 00:04:00.814最后一部分是风向研判，00:04:00.814 --> 00:04:07.128我们主要还是对于下半年的一个总体情景进行了一个进一步的这种推演。00:04:07.331 --> 00:04:12.016第一部分大势定盘增长换挡与信用角色信用底色。 00:04:12.423 --> 00:04:13.238总体来看，00:04:13.441 --> 00:04:17.545今年上半年陕西省的总体表现并不是总量端的一个失速，00:04:17.545 --> 00:04:19.981而主要还是呈现出了一个工业韧性，00:04:19.981 --> 00:04:22.741外贸脉冲以及内需收缩并存的一个局面。00:04:23.066 --> 00:04:23.716总体来看，00:04:23.878 --> 00:04:27.477这种组合也是决定了整个下半年的一个信用风险，00:04:27.477 --> 00:04:29.080可能表现为结构分化，00:04:29.080 --> 00:04:31.040而不是一个系统性的抬升。00:04:31.396 --> 00:04:34.602从上半年陕西的一个整体工业的表现来看，00:04:34.780 --> 00:04:37.826比如说硅上工业增加也是取得了4.900:04:37.826 --> 00:04:39.093的一个增长幅度。00:04:39.093 --> 00:04:43.438同时值得关注的也是进出口增速也是超过了90%，00:04:43.438 --> 00:04:47.060但同时也是存在固定资产投资下滑接近十个点。00:04:47.060 --> 00:04:50.742同时社会消费也是总体是偏弱的一个局面。00:04:50.742 --> 00:04:52.099所以说总体来看，00:04:52.293 --> 00:04:57.720外贸与工业还是支撑稳住了一个当期经济的这个经济的一个表现。00:04:57.720 --> 00:05:02.120那么投资与消费还是削弱了整个增长的一个广度。00:05:02.120 --> 00:05:03.651 所以说从总体来看，00:05:03.842 --> 00:05:05.756陕西省的一个信用画像，00:05:05.756 --> 00:05:08.434我们总体还是判断就是能源托底，00:05:08.434 --> 00:05:09.200军工稳盘。00:05:09.377 --> 00:05:15.754并且还是有一部分的这种光伏企业以及尾部企业划定了整个陕西省的一个风险边界。00:05:16.108 --> 00:05:19.651三大稳定器以及三类压力源可以说是同时并存。00:05:19.651 --> 00:05:22.485三类稳定器主要也是表现在能源托底。00:05:22.485 --> 00:05:25.371因为毕竟像延长石油这样的省属国企，00:05:25.371 --> 00:05:29.062还是能够在债券市场持续的进行一个债券发行，00:05:29.062 --> 00:05:32.569可以说是维持整个陕西产业债的一个融资锚。00:05:32.938 --> 00:05:34.414同时也是军工稳盘，00:05:34.414 --> 00:05:39.122毕竟陕西省的这个军工企业在全国的竞争地位还是非常高。00:05:39.458 --> 00:05:41.984从一季度的一个财务数据表现来看，00:05:42.152 --> 00:05:45.520经营性现金流也是取得了一个较大的增幅，00:05:45.520 --> 00:05:48.334同时还是存在一定的硬科技增量。00:05:48.535 --> 00:05:52.958陕西省的集成电路产业也是近年发展比较快，00:05:52.958 --> 00:05:55.170那么从样本企业表现来看，00:05:55.371 --> 00:06:00.860整个陕西电子收入增速的中位值也是超过了10%这样的一个表现， 00:06:00.860 --> 00:06:03.681并且毛利率也是处在一个较高的水平。00:06:03.681 --> 00:06:08.620但是不同企业间这种现金回流以及短暂还是存在一定的这种分化。00:06:08.952 --> 00:06:10.778三大压力源也是同时存在，00:06:10.778 --> 00:06:13.436比如说光伏也是存在一定的拖累。00:06:13.602 --> 00:06:20.909整个陕西省电力设备这个样本企业今年一季度总体经营性现金流也是呈现出了一个净流出