天风轻纺孙海洋 致欧科技 26Q2靓丽 三大核心看点

#此前我们提示模式转变（SC转VC）对盈利带动，通过重货VC+轻货SC结构化调整最大化平衡费率流量及物流仓储综合优势；公司26Q2兑现出色业绩！ 26Q2■营收25亿+29%，归母1.7亿+115%，扣非1.4亿+33%； 26H1营收48亿+19%，归母2.5亿+29%，扣非2亿-13%；非经主要为套保收益约0.5亿。 本期收入提速系①亚马逊VC升级（占比39%同增30pct），释放价格红利提升市占；②积极推新取得显著成果；③美国企稳、拉美等新兴地区高增。 ■我们预计上半年GMV增速40%+，增速快于收入；公司经过组织及模式升级，#效果显现红利释放，具体来看 #一：26H1经调净利率5.2%显著改善（经营目标较高水平），公司经调归母（还原汇兑及退税）26H1为2.5亿yoy78%，26Q2为1.3亿yoy129%，利润率分别5.2%、5.0%；其中汇兑26H1净亏6700万，26Q2净亏约1700万；26Q2退税约8300万冲减成本。 #二：新品扩张取得优异结果，公司在床、床垫、升降桌、立地镜等中大件品类取得较大突破。26H1新品占收比14%+10pct，全新品+次新品（2025年上架产品）占收比32%， 推新成功率显著提升，未来横向平移拓展更多品类。 #三：全球业务及平台多点开花，欧洲32亿同增26%，26Q2环比提速，新品扩张是核心驱动；北美13亿同增24%，系美国关税扰动降温与东南亚产能落地；拉美2亿同增99%亮眼，其中墨西哥市场增长尤为迅猛。 此外，公司亦积极投入OTTO、独立站、线下渠道等多元化渠道，非亚马逊平台占收31%，同增22% ■我们看好公司作为优质出海品种在验证模式红利后进入业绩释放期；受益海外家居消费线上化加速及行业供给集中，进一步放大公司在供应链效率、产品推新、海外仓布局特别是全链路盈利能力优势；建议积极关注！ 欢迎联系|天风轻纺