健之佳2026年半年度业绩说明会

本次业绩说明会主要围绕健之佳2026年上半年的业绩表现展开，重点分析了公司在医药分业改革背景下的业绩应对策略，包括聚焦非医保依赖品类转型、强化专业推广、精细化管理费用等措施。同时，会议还讨论了公司未来的增长驱动因素，如人口老龄化带来的慢性病需求、医药分业推动行业规范发展等长期逻辑，以及短期政策冲击拐点或已显现的迹象。此外，会议还涉及了公司的分红与借款策略，强调维持高分红但结合战略与发展阶段稳健实施，并加强资金管控以缓解财务压力。

医药零售赛道正经历深刻变革，人口老龄化持续推动慢性病需求稳定增长，为行业带来长期发展机遇。医药分业改革加速行业规范化，提升行业集中度，头部企业凭借合规性、规模与转型能力优势愈发明显。政策方面，《药品零售行业高质量发展意见》等推动连锁化发展，同时“健康驿站”定位等政策支持健康服务需求。然而，行业竞争加剧，单店效率与精细化运营成为关键，中小连锁加速退出市场。这些因素共同塑造了医药零售赛道的未来格局。

报告重点分析了健之佳在医药分业改革中的业绩应对策略，包括聚焦非医保依赖品类（创新药、非药品、OEM）转型，二季度营收环比企稳（下降3.25%较一季度8.86%收窄）；强化专业推广弥补药品下滑缺口，中西成药占比提升1.14%，毛利率提升0.61%；精细化管理费用（期间费用同比下降3.48%）。此外，报告还深入探讨了公司未来的增长驱动因素，涵盖长期逻辑（人口老龄化、医药分业、行业集中度提升）和短期改善（政策冲击拐点或已显现），以及核心举措（存量门店提质增效、差异化转型、降本增效）。

当前医药零售市场呈现政策驱动与竞争加剧并存的态势。医药分业改革持续深化，导致原有医保业务占比下滑（如健之佳2022年以来医保结算收入占比从52%降至38.47%），但政策冲击拐点或已显现（医保结算占比下滑趋缓）。行业集中度提升，头部企业凭借规模、合规性与转型能力优势突出，中小连锁加速退出。同时，人口老龄化与健康意识提升推动慢性药与健康管理需求增长，为行业带来长期机遇。但市场竞争激烈，单店效率与精细化运营成为生存关键。

研报提示的风险主要集中在政策与市场环境变化方面。医药分业改革持续深化可能进一步影响医保业务，政策调整存在不确定性。行业竞争加剧导致中小连锁加速退出，可能引发连锁整合风险，影响市场格局稳定性。此外，人口老龄化带来的慢性病需求增长虽是长期机遇，但也可能伴随运营成本上升压力。公司自身转型过程中，非医保依赖品类转型成效、单店效率提升等仍面临挑战，需持续关注经营质量与财务风险。