长江电新 德业股份9月排产增至20万台 全年

业绩表现

• 2026H1公司实现收入106.41亿元（同比增长92%），归母净利27.17亿元（同比增长79%）；其中Q2收入61.82亿元（同比增长108%，环比增长39%），归母净利15.3亿元（同比增长87%，环比增长29%），业绩接近预告上限。

业务拆分

• 储能逆变器：Q2销量36万台（环增30%以上），主要受地缘冲突和高温需求驱动；毛利率预计45%（环比下降，主因原材料涨价和美元贬值），但表现优于行业。
• 电池包：Q2收入29亿元（销量4GWh+），毛利率27%（环比下降，受原料和出口退税政策调整影响）。
• 组串及微逆：销量分别为19万台和6万台，毛利率30%，收入贡献较低。
• 环境电器：上半年收入5.8亿元（除湿机+太阳能空调），贡献利润0.6亿元；热交换器收入同比下降97%（因业务剥离）。
• 其他收益：Q2公允价值变动收益0.4亿元（套保收益）、投资收益0.5亿元、政府补助0.6亿元，信用减值损失0.4亿元。

财务数据

• Q2期间费用率8.14%（环比下降3pct），费用管控良好；Q2末存货39亿元（环增51%），反映对后续规模扩张的信心。

未来展望

• 排产与出口：8月储能排产15万台，9月20万台（欧洲占比超50%，主要来自西班牙、意大利等）；Q4需求环比小增。
• 全年目标：收入目标从200亿上调至250亿；离网机（2027年月销10万台）、一体机（2027年月销1-2万台）、大储业务预计贡献增量。
• 盈利能力：逆变器Q3毛利率稳定，电池包下半年为提升自配率或略降；2027H1若锂电材料降价且新品放量，电池包毛利率有望稳定，综合竞争力增强。

研究结论

• 预计2026-2027年公司利润60亿+、80亿+，对应PE20、15倍，继续重点推荐。