天风汽车 晶丰明源26半年报点评主业毛利率反

财务数据

• 2026年上半年营收14.5亿，同比增长99%，其中收购易充贡献4亿营收增量；
• 毛利率37.2%，同比下降2.4个百分点；
• 归母净利润0.9亿，同比增长449%；扣非归母净利润0.8亿，同比增长517%；
• 2026年第二季度营收8.4亿，同比增长108%，环比增长39%；
• 毛利率37.1%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.3个百分点；
• 归母净利润0.5亿，同比增长122%，环比增长35%；扣非归母净利润0.5亿，同比增长105%，环比增长43%。

业务拆分

• LED照明驱动芯片：营收4.9亿，同比增长31%，毛利率37.5%，同比提升3.4个百分点（Q1涨价直接提升利润率）；
• 高性能计算电源芯片：营收0.5亿，同比增长33%，明确与国内外头部CSP客户合作，预计2027年开始放量；
• AC/DC电源芯片和电机控制芯片：合计营收5.0亿，同比增长约60%；
• 充电及其他电源管理芯片（易充）：营收4.0亿，毛利率34%，净利润0.4亿，但考虑无形资产摊销后实际毛利率27%，亏损600万。

投资建议

• 公司7月进行年内第二次涨价，有望进一步增厚下半年利润；
• 通过主业赋能易充，下半年有望实现扭亏为盈；
• DrMOS海外客户验证接近尾声，预计Q4通过测试并小批量出货，2027年有望成为重要利润引擎；
• 预计2026、2027年公司归母净利润分别为2.9亿、5.5亿，对应2027年47倍估值；
• 2028年DrMOS业务有望贡献15亿+利润，给予30倍估值，叠加主业150亿，目标市值600亿，对应翻倍以上空间。