国债期货早报：债市较弱，情绪修复尚需时日

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月15日星期三 国债早报 行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF171295.8900.204%14,90584114,564-4,790TF180396.1750.203%14,5702,06737,4062,431TF180696.4450.411%22#N/A72TF合计29,4752,90851,977-2,359T171292.3300.152%21,78572714,906-5,612T180392.4450.266%77,34027,40056,2372,844T180692.6250.119%334191639110T合计99,45928,31871,782-2,658国债期货合约数据2017/11/14 95.4095.5095.6095.7095.8095.9096.00010020030040050060070009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10TF1712日内走势 91.5091.6091.7091.8091.9092.0092.1092.2092.3092.4092.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10T1803走势 图表数据来源：Wind资讯 广发期货发展研究中心 市场要点 1. 一则有关“国融证券债券代持违约”的传闻在固定收益圈内不胫而走，引发市场高度关注。据多方确认，国融证券的确在11月13日在一只国开金融债的交易上与对手机构就相关条件未达成一致，但该分歧如今已经得到解决，且相关债券交易已于11月14日完成交割。 2.国开行公告称，为进一步提高开发银行人民币金融债券市场流动性，促进国开债可持续发展，增强市场活力，制定人民币金融债券置换招标业务试行阶段操作指引。债券置换招标主要采用置换前后面值相等的方法。 3.广东省日前在中央结算公司深圳客户服务中心首次成功续发行地方债。这是深圳中心迁址后第一次进行债券发行支持，也是中央结算公司首次支持地方债续发行工作，更是国内首次在银行间市场对交易所市场初次发行的地方债进行续发行。 交易提示  5年期主力合约为T F1712，10年期为T1803。  TF1712合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1712保证金为2%。  T1803涨跌停板为1 .2%，T1712涨跌停板为2%。 2017年11月15日 国债期货早报 债市较弱，情绪修复尚需时日 发展研究中心国债组： 王荆杰：020-85594012 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月15日星期三 国债早报 [国债期货走势] 周二，国债期货TF1712合约收盘涨0.1950 ，涨幅0.2038 %，报96.065，最高95.9000 ，最低95.5700 ，成交14,905.0000 手，持仓14,564.0000 手，减仓4790手。T1712合约收盘涨0.1400 ，涨幅0.1519 %，报92.3300 ，最高92.3750 ，最低91.7700 ，成交21,785.0000 手，持仓14,906.0000 手，减仓5612手。 [一级市场] 国开行1年期固息增发债中标收益率4.1595%，投标倍数2.18；3年期固息增发债中标收益率4.5208%，投标倍数2.64；5年期固息增发债中标收益率4.6122%，投标倍数3.10。中债国开债到期收益率数据显示，国开行1年、3年、5年期债最新到期收益率分别报4.1353%、4.6017%、4.6200%。 [二级市场] 利率债品种多数走弱。其中，国债1Y上行0.33bp至3.5955%，国债5Y下行-0.83bp至3.9278%，国债10Y上行0.25bp至3.9525%；国开1Y上行5.87bp至4.1940%，国开5Y上行4.5bp至4.6650%，国开10Y上行4.02bp至4.7202%。 信用债收益率全线上涨。其中，AAA中短期票据1Y上行3.21bp至4.8199%，3Y上行5.03bp至5.0544%，5Y上行2.09bp至5.1009%；AA+中短期票据1Y上行3.21bp至5.0299%，3Y上行5.03bp至5.2244%，5Y上行2.09bp至5.2709%；AA中短期票据1Y上行3.21bp至5.1799%，3Y上行5.03bp至5.3744%，5Y上行2.09bp至5.5009%。 [公开市场操作] 周二，央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，11月14日以利率招标方式开展了2800亿元逆回购操作。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月15日星期三 国债早报 [货币市场] 银行间质押式加权回购利率多数上行。R001、R007、R014、R1M分别报2.9739%、3.5785%、4.3530%、4.5249%，分别较上日加权平均价上行4.85 bp、13.68 bp、19.77 bp，5.25 bp。 Shibor多数涨上涨。隔夜Shibor涨4.00 bp报2.8270%；7天期Shibor涨1.73 bp报2.8765%；14天期Shibor涨1.02 bp报3.8330%；1个月期Shibor涨0.12 bp报4.0144%。 [操作建议] 周二，国债期货先跌后涨，实现V字反转，但是盘中现券收益率一度触及4.01%，交易情绪依旧不稳。基本面方面，昨日公布的经济数据整体回落，信贷开始收缩，消费、投资和工业增加值均不及预期。信贷方面，监管初见成效，居民长期和短期贷款均有下滑，新增人民币贷款较上个月几乎腰斩。受信贷收缩影响，M2再创历史新低，去杠杆的成效进一步显现，M2的下降或引发流动性的担忧。未来两个月财政支出将会增加，利好流动性，预计未来央行将通过回笼资金的方式来维稳资金面。统计局数据显示，10月规模以上工业增加值同比增6.2%，前值增6.6%；10月社会消费品零售总额同比名义增长10%，前值增10.3%，10月整体投资也出现下滑，经济前高后低基本确立。但是经济韧性总体较强，经济总体下滑符合多数市场预期，因此基本面对债市的利好影响或有限，交易情绪的修复尚需时日。流动性方面，昨日货币市场利率多数上涨，流动性开始紧张，R001和R007分别上涨了4.85bp和13.68bp，中小银行及非银机构压力较大，尤其是非银融入的利率水平较上周涨幅较为明显，预计央行将继续通过净投放流动性的方式来对冲缴税的影响。监管方面暂无消息，但是仍需警惕政策的出台对债市的冲击。 总体来说，基本面数据全面回落，但是多数都在预期内，对债市的利好影响或有限，债市下跌说明交易还是主要由情绪主导。流动性开始紧张，预计央行将继续通过净投放流动性的方式来对冲缴税的影响。目前债市较为脆弱，稍有利空就会引发崩溃，情绪的修复尚需时日，因此操作上建议以观望为主。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月15日星期三 国债早报 图1：银行间质押式加权回购利率 图2：上海银行间同业拆借利率 1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.5010/2010/2510/3011/0411/0911/14R001R007R014R1M 据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图3：银行间固定利率国债到期收益率 图4：银行间固定利率政策性金融债到期收益率 3.003.103.203.303.403.503.603.703.803.904.0010/1710/2210/2711/0111/0611/111Y3Y5Y7Y10Y 3.003.203.403.603.804.004.204.404.604.805.0010/2010/2510/3011/0411/0911/141Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图5：国债到期收益率曲线 图6：美元兑人民币中间价 1236M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y1.602.102.603.103.60 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心