北交所细分赛道冠军从估值洼地走向定价修复

一、核心要点

1. 市场定位与估值：开源证券北交所研究中心认为北交所进入左侧配置期，近期表现跑赢科创板和创业板，市盈率31.88倍，显著低于创业板（41.99倍）和科创板（92.45倍），处于历史低价区间。北交所估值仅为创业板76折、科创板34折。
2. 公司质量与生态：北交所上市公司达338家，专精特新小巨人占比超90%，国家级小巨人占比超60%，单项冠军占比5%，质地扎实。北交所流动性实际不差，日均换手率4.32%，高于科创板，仅次于创业板。公募基金加速入场，2026年一季度布局北交所的公募公司达46家。
3. 投资者认知偏差：市场对北交所存在认知偏差，误判其公司质量、流动性和机构覆盖情况。当前机构对北交所配置比例仅0.14%，提升空间大。

二、投资线索

1. 估值修复机会：看好北交所细分赛道隐形冠军的估值修复机会，建议关注稀缺性龙头及北交所特有高景气产业链标的。
2. 打新与询价：北交所打新具备吸引力，千万级资金网上打新年化收益率超4%，网下询价中签率为网上10倍，单票打新收益率达1%以上。
3. 改革与资金：北交所将于11月15日迎来开板五周年，9月后改革有望加速，首批9只北交所主题基金上报或带来新增资金45亿至百亿级别。

三、风险与关注

1. 流动性与机构参与：北交所当前仍面临流动性偏紧、机构参与度待提升的阶段性问题。
2. 业绩预期：部分北交所上市公司上半年业绩受环境影响低于预期，或限制短期资金关注。
3. 改革节奏：北交所改革及新基金发行节奏仍存在不确定性，需关注后续落地情况。