老铺黄金2026H1业绩位于预告下限

2026H1业绩位于预告下限。
业绩简述：2026H1收入198.08亿元，同比+60.3%；销售业绩227.79亿元，同比+60.6%；经调整净利润43.17亿元，同比+83.6%；经调整净利率21.8%，同比+2.8pct。季度拆分显示，26Q2收入中值约28.1亿元，净利润中值约5.7亿元，对应净利率约20.2%。

收入结构：

• 地区分布：中国内地收入164.91亿元（同比+53.3%，占比83.3%），境外收入33.17亿元（同比+107.8%，占比16.7%）。
• 渠道分布：线下门店收入154.09亿元（同比+43.5%，占比77.8%），线上平台收入44.00亿元（同比+171.9%，占比22.2%）。

单店与门店：

• 单商场销售业绩超5亿元，较2025H1的4.59亿元提升，继续位居全球奢侈品集团中国内地单商场店效及坪效第一（弗若斯特沙利文数据）。
• 门店数：截至2026H1，公司在16个城市、35家头部商业中心共开设45家自营门店，较2025H1增加4家；2026年计划优化门店10-12家，已完成6家。

会员与竞争：

• 忠诚会员约73万名，较2025年底增加12万名；老铺消费者与国际五大奢侈品牌消费者重合率提升至84.6%（较2025年7月的77.3%）。

成本费用率：

• 毛利率41.3%，同比+3.2pct，主要受益于低成本库存、产品调价及规模效应；销售费用率11.1%，同比-0.8pct；行政费用率1.5%，同比-0.4pct。

库存与现金流：

• 存货190.18亿元，较2025年底增长（主要为门店优化、拓展及金器备货），存货周转天数升至271天；经营性现金净流入20.08亿元。

中期分红：拟派中期股息每股18.02元人民币，分红率75%。