中金传媒 中国电影 业绩回顾 经营稳健 关注进口片与 流浪地球3 弹性

公司公布1H2026业绩：收入15.12亿元，同比-11.93%；归母净亏损1.10亿元，同比+0.28%。其中，2Q2026收入6.60亿元，同比-8.68%；归母净利润394万元，同比-87.03%，落入业绩预告亏损1600万元至盈利1400万元区间。

发展趋势

1. 经营稳健，多元化运营提高创收效率

   • 放映板块：全国票房同降40.62%至173.56亿元，公司旗下院线总票房分别为2.66亿元和48.45亿元，持续探索多元化运营。预测2026年全国含服务费票房中性情形达400亿元（较前次预测调降23%），全年院线放映业务或相对承压。
   • 创作板块：主要参投2026年春节档影片，2Q2026出品影片较少。
   • 发行板块：保持国产及进口片发行优势，探索IP合作与电影联动消费。
   • 其他板块：整体经营保持稳健。

2. 毛利率环比改善，费用端相对控制

   • 2Q2026毛利率14.10%，环比改善，主要因出品影片减少且单片成本管控较好。
   • 2Q2026管理/销售/研发费用率分别为16.71%/4.71%/2.8%，管理费用同比增长，其他相对控制。公司维度降本增效有望随收入企稳进一步显现。

3. 关注重点影片定档节奏与票房弹性

   • 主投硬科幻电影《流浪地球3》预计2027年2月6日上映。建议关注年末进口片（《复仇者联盟5》《沙丘3》等）票房弹性、《流浪地球3》制作进度及定档节奏。

盈利预测与估值

• 因大盘票房承压叠加成本刚性，下调26年收入/归母净利润预测至46.00亿元/1.48亿元（分别下调13.9%/74.8%）。
• 维持27年6.7亿元利润预测，切换至27年40.0倍P/E，维持跑赢行业评级和14.4元目标价。当前股价对应33.1倍27年P/E，目标价较当前股价有20.6%上行空间。

风险

• 重点影片定档节奏不确定性，观影需求不及预期，竞争加剧。