兴证社服茶饮古茗系列十三：数据拐点已至关注古茗

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 古茗7月同店GMV近27万元，同比同店降4.9%、实收口径降2.8%，降幅环比扩大主要受雨水、广西洪水影响，剔除天气因素降幅收窄；7月新开店约350家，净开店近300家，开店速度较上半年加快。
2. 数据拐点预期：8月同店降幅较7月小幅拉大（受台风等极端天气影响）；9月将走出同店最高基数期，预计同店降幅收窄至低个位数，Q3同店下滑在中单位水平；Q4同店增速有望转正，乐观情况或达双位数，全年同店预期0-5%正增长。
3. 开店规划：2026年净开店指引约2000家，上限2200-2300家，与年初预期持平；上半年优先老店改造，年底六代形象店目标达1万家；下沉市场鼓励开大店（72平以上、门面宽8米以上），常规店通过率降低；2027年拟加速七代店铺设，七代店新增面包展示柜、烘焙产品、冰淇淋一球等，目前仅个位数门店试水；后续重点开发河北、云南、山东、云贵川等区域，加密开店减弱。
4. 咖啡业务表现：7月咖啡日均杯量约95杯，环比略降（因6月全品类9块9活动覆盖广，7月仅覆盖近4款）；当前咖啡销量占比20%、GMV占比17-18%，年底GMV占比目标近25%；立秋杯当天店均杯量1030杯，同比增速15%，同店销售额同比增11%（自然流量驱动，无折扣，去年立秋杯有补贴导致基数特殊）。
5. 估值及前景：2026年按净开2000家测算，调整净利润约30-31亿，对应PE约16倍；2027年净开店或与2026年持平甚至更高；远期门店空间约35000家，开店充足，基数问题减弱、9月数据回暖、Q4同店增长预期下，建议关注古茗。 二、风险与关注
6. 天气因素对同店销售的短期扰动风险
7. 江苏等高密度区域新店对老店分流带来的经营压力
8. 七代店、大店等新模式推广的效果及加盟商接受度风险