帝欧水华机构调研纪要

公司经营业绩与财务状况

2026年上半年，公司实现营业收入9.53亿元，同比下降18.94%，主要受宏观环境和下游家居建材行业需求偏弱、工程渠道持续收缩等因素影响。净利润亏损2,933.01万元，同比大幅减亏5,499.37万元，盈利能力得到一定修复。毛利率同比提升5.45个百分点，资产负债率从71.69%降低至59.58%，可转债余额降至4.65亿元，经营性现金流净额持续为正，整体经营质量持续改善。

传统家居建材业务经营情况

传统业务仍是公司基本盘，经销渠道占比提升至83%，零售渠道持续深耕。公司持续推进降本增效，期间费用降低，制造板块毛利率同比改善。积极布局旧改、适老化改造、出海业务等增量市场，但家居建材行业发展压力仍然存在，公司后续将稳定经营主营业务以改善盈利能力。

人工智能业务进展

人工智能业务由全资子公司水华未来及其下属子公司负责运营，目前以算力基础设施、算力调度运营、AI应用路径推进落地。算力基础设施层面，雅安云擎在雅安大数据产业园落地一期机房建设，项目二期已启动规划。软件层面，投资GPUStack研发主体数澈软件并设立合资公司，搭建算力纳管与调度管理系统。应用层面，上线运营基于AIGC技术的内容制作及运营平台“追梦坊”，积极布局AI营销赛道。公司已组建40余人的人工智能技术团队，并实施水华青年计划储备人才。现阶段人工智能业务营收贡献较小，未来发展面临市场竞争、技术迭代、商业化落地等不确定性，公司将稳健布局业务。

传统产业新举措与路径

为突破传统业务发展瓶颈，公司积极开辟新路径：

1. 成立旧改BU：切入城市更新、适老化改造业务领域，依托现有产业基础打磨整体解决方案，计划面向民政、养老机构、整装家装企业开展政企合作，并通过门店、社区、线上新零售开拓C端客户。目前该业务尚处于起步培育阶段。
2. 组建海外BU：开拓海外增量市场，重点对非洲、东南亚、中东、中亚等潜力区域开展市场调研，完善海外商标与品牌布局。帝王洁具已中标肯尼亚政府经济适用房卫浴采购项目，为出海业务落地打下基础；新材料事业集群也在推进俄罗斯亚克力板相关业务。

传统业务与新业务发展节奏平衡

公司采取稳定传统业务、稳步培育新业务的并行发展节奏。传统业务方面，持续优化渠道、产品与生产技术，落实降本增效，拓展旧改、适老化改造、海外市场等增量赛道，为新业务布局提供支撑。新业务方面，将贴合实际经营情况有序推进算力服务、AI技术及相关应用的商业化布局，实现传统业务与新业务的平稳协同发展。