国泰海通医药 荣昌生物中报点评

荣昌生物2026年中报显示，上半年实现收入58.53亿元，同比增长433.11%，净利润46.62亿元。其中，第二季度收入51.97亿元，同比增长21%，环比增长5%，主要得益于RC48、RC18国内销售收入增长，单季度收入创历史新高。BD收入约44.62亿元，内生销售约6.91亿元。

荣昌生物报告显示，公司RC48、RC18等国内产品销售收入持续增长，反映抗体药物在消化系统疾病治疗领域的需求提升。同时，与艾伯维的BD合作带来显著收入贡献，表明抗体药物国际化合作仍是重要趋势。整体看，抗体药物在创新和国际化方面仍有较大发展空间。

研报重点分析了荣昌生物抗体药物RC48、RC18的国内市场表现，以及与艾伯维BD合作带来的收入贡献。同时关注了公司销售费用、管理费用及研发投入的构成，特别是授权相关咨询费增加对费用的影响。报告认为公司在消化系统疾病治疗领域具有竞争优势。

当前抗体药物市场呈现创新药企加速崛起的态势，国产替代趋势明显。荣昌生物RC48、RC18等产品的市场表现反映抗体药物在消化系统疾病治疗领域逐步获得认可。同时，国际化合作成为重要收入来源，但BD合作也存在业绩不确定性风险。

研报提示，抗体药物研发存在失败风险，新药上市后市场推广效果存在不确定性。BD合作收入占比高，若合作方商业化能力不及预期可能影响公司业绩。此外，管理费用同比增加1.1亿元，主要系授权相关咨询费，需关注未来费用控制情况。