华创食饮 鲟龙科技26H1业绩速递

鲟龙科技2026年上半年整体业绩表现强劲，收入达到3.6亿元，同比增长20.0%；报告期利润1.8亿元，同比增长1.6%；经调整净利润2.1亿元，同比增长15.7%。公司拟派发中期股息每股0.75元，分红率约50%。从利润端来看，毛利率为67.2%，同比下滑4.1个百分点，主要受美元贬值导致鱼子酱均价下降及成本上升影响；销售及营销费用率8.8%，同比上升0.6个百分点；管理费用率12.2%，同比上升5.6个百分点，受股权激励及上市开支影响；研发费用率3.5%，同比下滑0.6个百分点；净利率49.4%，同比下滑8.9个百分点。产品结构方面，鱼子酱收入3.3亿元，同比增长18.7%，销量140.4吨，同比增长23.0%，均价每千克2,355元，同比下滑3.5%；鲟鱼制品收入0.3亿元，同比增长40.7%；其他产品收入0.03亿元，同比持平。地区分布上，欧洲收入1.6亿元，同比增长32.3%，占比43.7%；美洲收入1.0亿元，同比增长7.4%，占比26.9%；中国收入0.6亿元，同比增长6.7%，占比17.0%；亚太收入0.4亿元，同比增长32.9%，占比12.4%。

鲟龙科技26H1毛利率下滑4.1个百分点至67.2%，主要原因是美元贬值导致鱼子酱产品均价下降，同时原材料成本上升也对毛利率造成压力。鱼子酱作为公司主要产品，其收入占比高达91.7%，而鱼子酱的均价同比下降3.5%，直接影响了整体毛利率水平。此外，销售及营销费用率同比上升0.6个百分点至8.8%，管理费用率同比上升5.6个百分点至12.2%，这两项费用的上升也对净利率产生负面影响。研发费用率同比下滑0.6个百分点至3.5%，表明公司在研发投入上有所控制，但整体费用结构仍需进一步优化。

鲟龙科技26H1产品结构呈现明显变化，鱼子酱收入占比依然高达91.7%，但增速有所放缓，收入3.3亿元，同比增长18.7%，销量140.4吨，同比增长23.0%，均价每千克2,355元，同比下滑3.5%。这一变化反映出公司对鱼子酱产品的依赖度依然很高，但产品单价下滑对整体盈利能力造成一定压力。相比之下，鲟鱼制品表现亮眼，收入0.3亿元，同比增长40.7%，显示出该产品线增长潜力较大。其他产品收入0.03亿元，同比持平，占比较小。从地区分布来看，欧洲市场表现最佳，收入1.6亿元，同比增长32.3%，占比43.7%；美洲市场收入1.0亿元，同比增长7.4%，占比26.9%；中国市场收入0.6亿元，同比增长6.7%，占比17.0%；亚太市场收入0.4亿元，同比增长32.9%，占比12.4%。

鲟龙科技26H1市场现状呈现结构性增长与盈利压力并存的态势。整体收入同比增长20.0%，达到3.6亿元，主要得益于鱼子酱销量的大幅增长，销量同比增长23.0%，达到140.4吨。然而，毛利率下滑4.1个百分点至67.2%，净利率下滑8.9个百分点至49.4%，反映出公司在扩大销量的同时，面临成本上升和产品单价下滑的挑战。从地区分布来看，欧洲市场表现最为突出，收入同比增长32.3%，占比达到43.7%，显示出该地区对公司业绩贡献最大；美洲市场收入同比增长7.4%，占比26.9%；中国市场收入同比增长6.7%，占比17.0%；亚太市场收入同比增长32.9%，占比12.4%。整体来看，公司业绩增长主要依赖欧洲和亚太市场的拉动，但产品单价下滑和费用上升问题需引起关注。

鲟龙科技26H1研报提示的主要风险包括：1）产品单价下滑风险，美元贬值导致鱼子酱均价同比下降3.5%，未来若汇率波动加剧或原材料成本持续上升，可能进一步压缩毛利率空间；2）费用率上升风险，管理费用率同比上升5.6个百分点至12.2%，主要受股权激励及上市开支影响，未来若公司进一步扩大激励力度或增加资本开支，可能对利润端造成持续压力；3）市场竞争加剧风险，鱼子酱作为高端水产品，市场竞争激烈，若公司无法保持产品创新和品牌优势，可能面临市场份额被侵蚀的风险；4）汇率波动风险，公司海外收入占比超过70%，美元汇率波动对业绩影响较大，若未来汇率持续走弱，可能对盈利能力产生不利影响。此外，公司对鱼子酱产品的依赖度较高，若该产品线出现增长瓶颈，可能对公司整体业绩造成冲击。