2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化

2026H1公司整体收入同比+4%，归母净利润同比+4%，扣非归母净利润持平。盈利能力优化，毛利率提升0.7pct至49.0%，净利率提升0.2pct至9.9%。费用率方面，销售费用率+0.4pct至24.1%，管理费用率-0.4pct至7.8%，财务费用率+1.4pct至1.2%（主要因汇兑损失增加），计提资产减值损失0.37亿元。公司拟分红现金2.87亿元，股利支付率56%。

2026Q2公司收入同比+4%，归母净利润同比+8%，扣非归母净利润同比+4%。毛利率提升0.9pct至49.1%，净利率提升0.3pct至9.8%。

消费品业务：2026H1收入28.4亿元，同比+4%，毛利率+0.2pct至58.9%，营业利润率+0.2pct至14.2%。核心爆品干湿棉柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰收入分别同比+10%/-10%/+12%/+11%。线上/线下门店/商超渠道收入分别为17.8/7.2/2.8亿元，同比+4%/持平/+12%，线上收入Q2同比增速提升至双位数。全域会员近7500万人，较年初增长7%。

医用耗材业务：2026H1收入25.9亿元，同比+3%，毛利率+1.3pct至38.7%，营业利润率-1.5pct至7.1%（主要因人民币升值影响）。境外/国内医院业务收入同比分别+3%/+6%。高端敷料/手术室耗材收入分别同比+3%/+8%。

存货周转正常，现金流管理有待改善。2026H1末存货同比+9.3%至21.3亿元，存货周转天数+4.8天至133.3天，应收账款周转天数-1.7天至35.5天。经营性现金流量净额3.1亿元（约为同期归母净利润的0.6倍）。

投资建议：预计2026~2028年归母净利润分别9.56/10.82/12.17亿元，对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。