英科医疗Q2业绩超预期Q3淡季不淡Q4或提涨

经营情况

• Q2主营利润12.5亿元，超出市场预期，主要因手套价格提涨；
• 净利润8.9亿元，归母净利润8.3亿元，同比增长131%，差额主要来自控股胶乳厂少数股东损益；
• 汇兑损失约4亿元，环比持平。

Q3及Q4展望

• Q3传统淡季订单饱满；
• Q4丁腈手套报价或重新提涨，预期涨幅10%-20%，原因包括：
  1. 渠道库存低，旺季补库需求旺盛；
  2. 丁二烯价格上涨超40%，成本端有支撑；
  3. 中小产能受高成本持续出清，供给优化；
  4. 马来西亚10月天然气价格上涨约40%，英科将同步提价。

产能与利润

• Q1末安庆丁三车间投产40亿只，Q2带来增量；
• 预计Q3末青州重建丁一车间+海外车间投产，全年丁腈手套产能扩充约120亿只；
• 预计2027年丁腈手套产能达900亿只，每年释放2-3个车间产能；
• 底部利润受益新产线效率提升、规模效应及海外产能报价更高，价格保守预期下从Q1约2分钱提升至3分+钱。

投资建议

• 报价提涨叠加产能释放，预计2026年主营利润25-30亿元；
• 2027年考虑扩产+底部利润，主营利润稳中有升；
• 当前市值对应PE仅10倍，持续重点推荐。

风险提示

• 汇率大幅波动、关税政策风险、原料成本波动。