ST华铭：2026年半年度报告

该报告详细介绍了ST华铭的主营业务，包括轨道交通AFC系统集成、道路交通ETC业务和热管理系统设备业务。AFC系统业务由上海华铭负责，主要产品有自动售票机等，采用以销定产模式；ETC业务由聚利科技负责，产品有OBU和RSU，采用直营模式；热管理业务由浙江国创热管理科技负责，产品包括液冷动力电池热管理系统等，采用直销模式。报告还分析了公司经营业绩，指出营业收入和净利润均大幅下降，主要受AFC板块毛利率下降、热管理板块收入下滑、汇率波动、税款补缴及商誉减值等因素影响。此外，报告强调了公司的核心竞争力，如技术研发、市场布局和客户资源，并提及了行业风险和管控风险，如轨道交通投资放缓、ETC盈利减弱及并购整合问题。公司应对措施包括拓展国际市场、优化成本和开发储能业务。

轨道交通AFC系统集成行业正经历转型升级。一方面，随着国内轨道交通网络不断完善，AFC系统需求持续增长，但增速有所放缓，市场竞争加剧。另一方面，技术革新成为关键驱动力，智能化、自动化和移动支付等功能成为发展趋势。同时，政策环境对行业影响显著，政府补贴和建设规划直接影响市场需求。企业需加强技术研发，提升系统集成能力，优化成本控制，并拓展多元化市场，以应对行业变化。此外，国际化布局也成为重要方向，企业需积极开拓海外市场，分散经营风险。

这份研报重点分析了ST华铭的三大业务板块：轨道交通AFC系统集成、道路交通ETC业务和热管理系统设备业务。报告详细介绍了各板块的业务模式、产品结构及市场地位。在经营业绩方面，报告揭示了公司面临的挑战，如AFC板块毛利率下降、热管理板块收入下滑及汇率波动带来的损失。核心竞争力分析部分，突出了公司在技术研发、市场布局和客户资源方面的优势。此外，报告还深入探讨了公司面临的主要风险，包括行业风险和管控风险，并提出了应对措施，如拓展国际市场、优化成本和开发储能业务。

目前ST华铭面临多重市场挑战。在AFC系统集成业务方面，项目毛利率下降明显，市场竞争激烈，项目招投标难度增加。ETC业务板块受行业盈利性减弱影响，收入下滑压力较大。热管理业务虽然技术优势明显，但营业收入大幅下降，且面临竞争加剧的威胁。公司整体经营业绩下滑，净利润大幅下降，主要受业务板块表现不佳、汇率波动及商誉减值等因素影响。尽管如此，公司仍具备技术研发、市场布局和客户资源等核心竞争力，并采取了拓展国际市场、优化成本和开发储能业务等应对措施，以应对市场变化。

研报提示了ST华铭面临的主要风险，包括行业风险和管控风险。行业风险方面，轨道交通行业投资放缓，可能导致AFC系统集成业务需求下降；ETC行业盈利性减弱，影响道路交通ETC业务收入；热管理行业竞争加剧，可能压缩利润空间。管控风险方面，公司曾因并购整合问题受到监管处罚，控股子公司浙江国创被法院判决解散，对商誉及无形资产造成减值。此外，汇率波动和税款补缴等因素也增加了公司的财务风险。公司需密切关注行业动态，加强风险管理，以应对潜在风险挑战。