宏发股份 持续推荐全球继电器龙头-260824

该研报主要分析宏发股份作为全球继电器龙头的竞争优势，预计2026年公司全年的收入增速有望达到历史新高，主要得益于订单趋势向好、在手订单达到历史最高水平以及下半年新产能的投入。报告还探讨了继电器行业的竞争格局，指出海外厂商因成本压力和研发投入需求收缩业务，而宏发股份凭借规模优势市占率持续提升。此外，研报分析了AIDC市场的增长机会，预计数据中心供电架构从交流向直流切换将带动相关产品需求，公司已有与维谛、台达等主流厂商的合作进展。最后，报告上调了公司2026年的利润预期至25亿元，并给予持续重点推荐评级。

继电器行业正经历海外厂商收缩、国内龙头扩张的格局优化。自1990年代起，北美、欧洲厂商因劳动力成本劣势将部分业务转移，2008年金融危机后规模进一步收缩。核心原因是高压直流继电器领域需要高额研发和技改投入，国内龙头如宏发股份每年投入达十几亿元，而海外厂商缺乏持续投入意愿。同时，原材料价格波动导致二三线企业市场份额收缩，宏发股份凭借规模优势市占率有望持续提升。数据中心供电架构从交流向直流切换，将带动高压直流继电器、薄膜电容、直流熔断器等需求增长，为行业带来新机遇。

报告重点分析了宏发股份的规模优势、竞争格局和增长机会。在规模优势方面，报告指出宏发股份在原材料价格波动下仍能保持市场份额提升，2025年市占率提升4个百分点，2026年预计仍将大幅提升。竞争格局方面，报告分析了海外厂商收缩的原因和进程，以及宏发股份在该领域的投入和优势。增长机会方面，报告聚焦AIDC市场，指出数据中心供电架构切换将带动相关产品需求，公司已有与维谛、台达等主流厂商的合作，且高压直流继电器不存在技术替代风险。

当前继电器市场呈现国内龙头扩张、海外厂商收缩的格局。北美、欧洲厂商自1990年代起因成本劣势陆续转移业务，2008年金融危机后规模收缩，主要原因是研发和技改投入需求高，而海外厂商缺乏持续投入意愿。国内市场方面，宏发股份等龙头企业凭借规模优势在原材料价格波动下仍能保持市场份额提升，2025年市占率提升4个百分点，预计2026年仍将大幅提升。此外，数据中心供电架构从交流向直流切换，将带动高压直流继电器、薄膜电容、直流熔断器等需求增长，为行业带来新机遇。

报告在分析宏发股份的优势和增长机会的同时，也提示了行业和公司可能面临的风险。行业风险方面，继电器行业技术更新迭代较快，若公司未能及时进行研发和技改投入，可能面临技术落后的风险。市场竞争方面，虽然国内龙头优势明显，但二三线企业仍可能通过价格战等方式争夺部分市场份额。原材料价格波动也是需要关注的因素，虽然公司应对原材料涨价影响超预期，但持续的价格波动仍可能影响盈利能力。此外，宏观经济波动可能影响下游客户的投资和采购计划，进而影响公司业绩表现。