2026年8月消费与零售板块卖方会议纪要

一、核心结论

1. 消费板块整体呈现内需弱、外需强的分化特征，不建议全面配置，需聚焦业绩确定性标的，低估值标的可博弈三季度环比改善机会；茶饮板块估值处于低位，9-10月有望迎来估值修复。
2. 地产板块中，上海实业控地产线减值小幅计提，一二线城市市场企稳；消费建材利空即将出清，碳基板块受益地产优化政策，硅基板块分化，优先选低位确定性标的。
3. 茶饮头部品牌古茗、蜜雪估值处于历史低位，古茗长期门店拓展空间充足，业绩增长确定性强，具备高性价比投资价值。

二、重点公司与事件

1. 上海实业控
   • 经营业绩：各条线业务平稳，地产减值计提幅度小，一二线城市市场企稳；高速业务6月改扩建项目刚开工，上半年车流量受影响较小。
   • 消费品业务：因中免渠道压力，线下门店缩减，业绩受去年及当前影响均有压力；中报分红预计同比持平，全年无特别派息情况下维持此前水平。
2. 东方消费周观点第34期
   • 消费整体特征：结合2026年中期业绩及7月社零数据，明确内需弱、外需强、出口优先的特征，消费板块无全面配置机会。
   • 投资方向：聚焦业绩主线选股，低估值且业绩风险释放的标的可博弈三季度业绩环比改善的交易性机会；细分板块首推9月中下旬至11月上旬出行链有脉冲行情的教育板块，9月20日公积金新政将释放装修消费增量的扫地机器人板块，同时明确零售美护、纺织服装与珠宝、食品饮料、农业板块的配置逻辑及重点标的。
3. 东财建筑建材每周谈第30期
   • 个股机会：鸿路钢构连续4年9月股价收涨，2026年实现连续第5年‘九月红’概率较大，有多从催化因素；罗曼股份3亿元定增落地，AIDC业务订单充足，token自持业务成增长极，端侧推理布局具备长期期权价值。
   • 9月板块配置原则：遵循‘安全比空间更重要’，碳基板块受益京沪等地地产优化政策及‘金九银十’预期，硅基板块反弹遇压分化，优先选低位确定性标的；消费建材利空即将出清，零售占比提升、出海增速快为核心结构性增量。
4. 东财食饮农业周更新第63期茶饮部分
   • 茶饮板块当前情况：受2025年外卖大战高基数、港股消费情绪低迷影响，估值回调；蜜雪、古茗估值分别为12倍、15倍，处于历史低位。
   • 投资逻辑：8-9月高基数窗口期过去后，茶咖融合填补缺口，2026年9-10月头部品牌同店数据有望转正，迎来估值修复；行业门店总量见顶，集中度提升与茶咖融合为双主线；古茗咖啡爬坡快，有望率先同店转正，烘焙为第二增长抓手，仅布局17省，扩张空间充足；蜜雪国内基本盘稳健，子品牌及海外业务布局多元；短期催化为两者2026年中报披露。
5. 浙商消费周周谈
   • 投资逻辑：中报季消费逻辑从贝塔切向阿尔法，出海为核心命题；消费板块整体机会稀缺，仅食品饮料乳制品、轻工造纸为确定性板块性机会，其余多为阿尔法个股经营兑现。
   • 重点推荐标的：轻工板块推荐布鲁可、乐舒适、香满纸；纺服推荐晶苑国际，关注优衣库产业链及比音勒芬等高端标的；食饮推荐百龙创园，首推贵州茅台；乳制品迎来收入与原奶供需双拐点，推荐优然牧业、新乳业、伊利等；餐饮推荐具备翻倍以上开店空间的古茗；东方甄选FY2026财报亮眼，增长确定性强。
6. 西部消费古茗核心观点汇报
   • 短期扰动与业绩：2026年开店指引从3500家下调至2000家左右，属六代店调改、加盟商意愿走弱带来的短期可修复扰动；2026年归母净利润增速约24%、利润约32亿元，2027年经调整利润增速约21%，对应2027年PE约13倍，公司承诺不低于50%分红比例，叠加股份回购，合理估值中枢至少可达20倍PE，当前为高性价比买入机会。
   • 长期逻辑：仍有3~3.5万家门店拓展空间，咖啡、早餐等业务可对冲外卖补贴退坡压力，综合运营能力为核心壁垒，行业连锁化率提升趋势利好头部品牌。

三、后续关注

1. 消费板块三季度业绩环比改善情况，重点跟踪低估值标的的业绩兑现情况。
2. 古茗、蜜雪2026年中报披露后的业绩表现，及茶咖融合策略的推进效果。
3. 鸿路钢构9月股价走势及相关催化因素的落地情况。
4. 京沪等地地产优化政策对消费建材碳基板块的实际影响，及消费建材利空出清后的板块表现。
5. 9月20日公积金新政实施后，扫地机器人板块的消费增量释放情况。
6. 古茗六代店调改后的加盟商意愿修复情况，及门店扩张的推进进度。