东吴批零社服 朝八最深度-消费出海 乐舒适 链主企业 新兴市场快消新龙头

这份研报围绕快消品牌乐舒适展开，分析了其市场地位、增长潜力及投资价值。报告指出乐舒适是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的品牌，约八成收入来自纸尿裤、拉拉裤，约两成来自卫生巾、湿巾。2023-2025年收入增速为20%~25%，利润复合年均增长率约30%~40%。其核心优势在于可实现良好管理的本地产能与快反供应链、适配非洲市场的深度分销网络。未来成长引擎包括非洲深耕、拉美突破及森大集团体内新品类导入。当前估值约17倍，未来5-10年增速中枢约15%

快消品赛道在非洲的发展趋势向好。非洲市场对纸尿裤和卫生巾的需求持续增长，乐舒适作为非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的品牌，受益于当地消费升级和人口增长。非洲商超渗透率仅5%~10%，为深度分销提供了广阔空间。同时，拉美市场也成为重要的增长点，2026年中报显示拉美销量增长120%多。但需注意非洲市场基础设施相对薄弱，分销网络建设成本较高，且当地消费习惯与成熟市场存在差异

研报重点分析了乐舒适的市场地位、业绩表现、核心优势及未来成长引擎。在市场地位方面，乐舒适是非洲纸尿裤和卫生巾销量第一的品牌，约八成收入来自纸尿裤、拉拉裤。业绩表现上，2023-2025年收入增速为20%~25%，利润复合年均增长率约30%~40%。核心优势包括本地产能与快反供应链、深度分销网络。未来成长引擎包括非洲深耕、拉美突破及森大集团体内新品类导入

非洲市场的现状是消费潜力巨大但渗透率低。商超渗透率仅5%~10%，为深度分销提供了机会。纸尿裤和卫生巾是增长最快的品类之一，受益于当地人口增长和消费升级。乐舒适作为市场领导者，已建立完善的分销网络和本地生产能力。但非洲市场的基础设施相对薄弱，物流成本较高，且当地消费习惯与成熟市场存在差异，需要企业具备较强的适应能力

研报提示的主要风险包括非洲市场基础设施薄弱带来的运营挑战，如物流成本高、分销效率受限等。此外，非洲市场消费习惯与成熟市场存在差异，企业需要具备较强的本地化适应能力。同时，拉美市场虽然增长潜力大，但也面临当地政策环境和竞争格局的不确定性。此外，快消品行业普遍面临原材料价格波动和供应链风险，需密切关注行业动态