亿纬锂能宝马新世代iX3定价激进 大圆柱放量有

[太阳]事件：宝马新世代iX3正式开启预订，预售价分别为26.99/29.99/33.99万元，定价激进。新车最高CLTC续航919km，10分钟最高补能418km，百公里能耗最低13kWh，产品力突出，有望提升车型竞争力，后续销量值得期待。

[玫瑰]观点重申：

• #大圆柱进入收获期、宝马新世代车型放量进一步打开需求空间。宝马国产iX3采用大圆柱电池，亿纬和宁德共同供应40L版本，亿纬独供50L版本。公司大圆柱良率突破95%，单线产能提升至10GWh，荆门工厂满产，沈阳工厂预计下半年起量。预计26年大圆柱出货10+GWh，27年增至20GWh+，后续放量将优化产品及客户结构，推动盈利能力提升。
• #26-27年出货持续高增、动力业务进入加速放量期。公司26H1出货80GWh、同增60%，其中动力35.8GWh、同增66%，储能44.5GWh、同增55%；Q2出货46GWh、环增31%。预计26年出货200GWh、同增65%，其中动力90GWh、同增80%，储能110GWh+、同增60%；27年出货目标300GWh+、同增50%，乘用车、商用车及海外客户持续放量将打开增长弹性。
• #产品+客户结构持续优化、盈利趋势继续向上。公司26H1动力收入173亿元、同增53%，毛利率16.2%，单Wh毛利约0.08元；Q2动储盈利约0.025元/Wh+、环比提升约20%。预计全年动储盈利维持0.025元/Wh+，产品结构升级将推动盈利能力持续改善。

[礼物]投资结论：预计26-28年归母净利润72.3/95.2/124.2亿元，对应PE17x/12x/10x，维持“买入”评级！