庆祝 天风医药 华润三九内生较为稳健 天士

2026H1公司整体营收150.14亿元，同比+1.37%；归母净利润16.71亿元，同比-7.96%；扣非归母净利润16.05亿元，同比-8.26%。主要受CHC健康消费品业务高基数及昆药集团收入大幅下滑影响。公司公布2026年半年度权益分派预案：以总股本16.64亿股为基数，每10股派发现金红利4.15元（含税），合计拟派发现金股利6.91亿元，占上半年归母净利润的41.34%。

内生收入较为稳健，内生利润有所承压：2026H1子公司天士力实现营收42.01亿元（-2.03%）、归母净利润8.93亿元（+15.23%）；昆药集团实现营收16.43亿元（-50.97%）、归母净利润-3.64亿元（-283.48%）。剔除并表影响后，2026H1华润三九内生实现营收约91.70亿元，同比约-0.6%；归母净利润约15.27亿元，同比约-6.2%，主要系费用波动影响及CHC业务承压。

处方药高增，天士力融合成效显著：2026H1公司CHC健康消费品业务实现收入61.32亿元，同比-23.29%，毛利率61.25%（+0.75pct），主要因呼吸道疾病发病率回落导致感冒呼吸品类高基数下收入下滑，999感冒灵、999皮炎平、三九胃泰等核心品牌地位依然稳固；处方药业务实现收入68.76亿元，同比+42.14%，毛利率64.62%（+6.15pct），主要受益于天士力并表贡献及公司处方药学术驱动能力提升。

医药行业持续受益于人口老龄化、健康意识提升及政策支持。处方药市场保持高景气度，创新药械和生物类似药成为增长动力。中医药板块迎来发展机遇，天士力等企业通过产品创新和渠道拓展提升竞争力。但行业也面临集采降价、医保控费等政策压力，企业需加强研发和成本控制。

主要风险包括：CHC健康消费品业务受季节性波动和市场竞争影响较大，高基数下收入增长承压；昆药集团整合效果不及预期，可能拖累整体业绩；医药行业政策变化，如集采范围扩大、医保目录调整等，可能影响产品定价和市场份额；研发管线进展不及预期，影响长期增长潜力。