甲醇周报：焦化限产、烯烃工厂补货VS进口盈利，甲醇高位震荡

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 焦化限产、烯烃工厂补货&进口盈利，甲醇高位震荡 期现价格情况： 11月10日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格继续反弹至2940元/吨，另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2850（-200）、2780（-200）、2400（-500运费）和2790（-180运费）元/吨，对应产区可交割货源的低端价格区间为2900-3050元/吨，目前MA801对产区低端价格贴水66元/吨，贴水太仓现货价格106元/吨，周内烯烃工厂积极补货，现货强劲，助力华东MA价格走高。 另外与外盘的对比来看，11月9日甲醇远东低端外盘价格小幅上涨2美金至341美元/吨，折合人民币为2840元/吨，公式价大致在2925元/吨，MA现货价格由倒挂转为顺挂25元/吨，外盘对现货和盘面支撑明显下降； 第三是从上下游产业链利润水平来看。首先看一下上游，目前内蒙和山东煤制甲醇对应到盘面成本分别为2282和2344元/吨，抛盘利润分别为600和536元/吨，近期抛盘利润再次增大，目前已远离成本支撑；其次是下游，华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为90、10和778元/吨，本周传统利润均有所下滑，二甲醚与LPG的比较仍维持低位震荡，且醋酸的体量偏低，对甲醇需求的提振有限，整体传统需求对甲醇支撑不大；另外烯烃端来看，上周五华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为8950、7430、8600、10100元/吨，华东甲醇现货为2940元/吨，对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为-114和48元/吨，现货端利润受到一定成都的压缩；从MA和PP的相对强弱上，PP体现出了对MA的一定压制。最后做个测算，PP盘面9200- 9500元/吨对应的甲醇价格区间为2800-2900元/吨，当前PP盘面为9050，开始表现出了对MA的一定压制。 周度供需和库存情况： 供应端来看，截至11月10日当周，国内甲醇装置开机率小幅上升至64.1%（0.76%），但仍处高位，其中西北地区部分前期检修装置开工，负荷提升至71.28%（+2.65），近期仍有内蒙古新能（60）、尹东东华（60）、榆林凯越（60）、陕西兴化（30）、四川玖源（50）、巴州东辰（20）等装置有重启计划，产区装置开机率仍有望维持高位，产区库存后期有望重新积累，密切关注产区调价动向，看产销套利窗口是否会再次打开，把产区压力向港口传导；外盘装置方面，目前有合计368万吨处于检修状态，文莱85w装置原计划本周开车，但出现延期，其他大部分装置预计11月中下旬逐渐开车，虽目前外盘货源仍旧不多，但周内重要下游进口船货集中到港影响，使得港口库存增幅明显，华东+华南库存从62.96上升至67.59万吨，但整体依旧低位。 需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需： 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 2 / 6 刚需来说，上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别为32.33%（-1.69%）、19.20%（-0.7%）和86.71%（-13.79%），整体传统需求均出现不同程度的下滑，其中醋酸下面非常明显；烯烃方面，近期联泓和华东某烯烃工厂向市场积极采购现货，对甲醇价格带来一定的拉动作用。 本周策略： 上周甲醇价格震荡偏强，个人认为上涨动力主要来自于烯烃工厂的补库带动，再加上产区订单和库存好转也为甲醇带来一定的支撑，短期来看，甲醇主产区库存下降，下游买涨情绪带动下，氛围偏好；不过中期角度来看，随着西北国内装置和国外装置在11月中下旬的复产，供给的环比增量依旧不容忽视，而需求端的康奈尔和常州富德两套MTO装置随着MA价格走高和利润的转差，年内开工的可能性在降低，因此，对甲醇向上的持续性和高度持有一定的不确定性，建议多单可考虑逢高减仓，预计本周甲醇运行区间为2700-2900。 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 3 / 6 现货市场： 图 1： 甲醇各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 产销区价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究所 数据来源：wind 华泰期货研究所 图 3： 甲醇基差 单位：元/吨 图 4： 盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： 甲醛利润 单位：元/吨 图 6： 华北二甲醚利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 100015002000250030003500四川内蒙古山东南部山东中部江苏河北-600-400-20002004006008002015/012015/072016/012016/072017/012017/07山东南-内蒙江苏-山东南江苏-西南-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15-400-300-200-1000100200300400500-200-1000100200300400山东甲醛利润华北甲醛利润-300-200-10001002003004005006007002012/012013/012014/012015/012016/012017/01 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 4 / 6 图 7： 江苏醋酸利润 单位：元/吨 图 8： 内蒙古甲醇生产利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 9： 富德和兴兴加工费 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 10： 甲醇装置开机率 单位：% 图 11： 西北和西南开机率 单位：% 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 -50005001000150020000200400600800100012001400160018002012/012013/012014/012015/012016/012017/01内蒙现货利润内蒙古抛盘利润100020003000400050006000富德加工费(PP+MEG)兴兴加工费(EO+PP)505254565860626466682013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/100%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2011/12012/12013/12014/12015/12016/12017/1西南西北 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 5 / 6 图 12： 山东和华北开机率 单位：% 图 13： 传统下游开机率 单位：% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 图 14： 甲醇港口库存 单位：万吨 数据来源：华瑞信息 华泰期货研究所 30%40%50%60%70%80%90%2011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/01山东华北10%20%30%40%50%60%70%80%90%甲醛二甲醚醋酸0510152025300102030405060708090100甲醇库存:华东港口甲醇库存:华南港口（右轴） 华泰期货|甲醇周报 2017-11-12 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com