沃尔玛美国同店增速放缓挑战牛市逻辑，长期增长与盈利受关注

2026-08-21 德意志银行向向

核心观点
Walmart Inc.（WMT）目前维持在零售行业的领先地位，但美国市场增长放缓，挑战了其约35倍市盈率的估值。管理层正将增长重点从传统销售增长（SsS）转向商品交易额（GMV）增长、会员增长、市场份额提升和利润率扩张，这与传统零售投资理念有所不同，可能需要市场重新评估。

关键数据

2026年第二季度，WMT调整后每股收益（EPS）为0.81美元，超出市场预期；美国销售增长率为2.6%，略低于预期；电商增长率为24%，贡献了510个基点的销售增长。
2026年第三季度，WMT调整后EPS预测为0.63美元，美国销售增长预测为3.0%，Sam's Club销售增长预测为4.0%。
2026年全年，WMT调整后EPS预测为2.91美元，美国销售增长预测为3.0%，Sam's Club销售增长预测为4.0%。
2027年，WMT调整后EPS预测为3.19美元，预计净销售增长率为4.1%，运营收入增长率为7.1%。

研究结论

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猜你想问

沃尔玛美国同店增速放缓的原因是什么？

沃尔玛美国同店增速放缓主要受美国消费者支出增长放缓、电商竞争加剧以及关税退税带来的价格压力影响。同时，管理层将增长重点从传统销售增长转向商品交易额（GMV）增长、会员增长和利润率扩张，这一战略转型也影响了短期增长表现。

零售行业未来发展趋势如何？

零售行业未来发展趋势呈现线上线下融合加速、会员制经济崛起、供应链数字化和利润率扩张等特征。沃尔玛作为行业领导者，正积极应对这些趋势，通过全渠道能力提升、会员体系优化和商品交易额增长策略来巩固市场地位。

报告重点分析了沃尔玛的哪些方面？

报告重点分析了沃尔玛的美国市场增长放缓情况、管理层增长策略转型、关键财务数据预测以及长期竞争优势。其中，美国销售增长预测、电商增长贡献、会员扩张计划和利润率提升目标被作为核心分析方向。

当前沃尔玛的市场表现如何？

当前沃尔玛的市场表现呈现稳健但增速放缓的特点。2026年第二季度调整后每股收益超出预期，但美国销售增长率略低于预期。电商业务增长强劲，贡献了显著的销售增量。长期来看，沃尔玛的规模、全渠道能力和市场份额优势依然稳固，但需应对增长放缓带来的估值压力。

报告提示了哪些风险？

报告提示的主要风险包括美国市场增长放缓可能影响估值、管理层新增长策略的市场接受度不确定性、关税退税带来的价格优势消化压力以及医保项目带来的运营费用上升。此外，投资增加可能导致利润率下降也是需要关注的潜在风险。