棕榈油：地缘与减产预期共振，短期难以证伪 豆油：美豆买盘支撑，豆系跟随为主

这份研报分析了棕榈油和豆油的市场动态。棕榈油方面，印尼干旱加剧，远月减产预期强化，同时商品情绪回暖，资金布局05多单，棕榈01合约上涨。美国降息预期、海峡问题常态化预期支撑油价高位，印尼山火及干旱干扰丰产季产量预期，印马价差下行、马来月差提前转强暗示马来近月产量恢复不及预期，棕榈悲观现实有扭转可能。美豆油价格回调后生柴性价比回归，黑海扰乱全球油脂局部供应，均为油脂底部提供托力。厄尔尼诺导致印尼干旱兑现，6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼更早进入减产且减产幅度更大。印度葵油进口利润高企但黑海港口装运不顺利，国际豆棕价差远月开始倒挂，但产量受限则需求端难以限制倒挂空间，黑海出口受阻叠加阿根廷贴水季节性回升，旧作葵籽不足，农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到75万吨以上水平。豆油方面，美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾，当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成，过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动。油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力，但当前美豆油仍有至少64美分以上的估值。Profarmer考察数据低于预期，中国买船推动，技术买盘支撑美豆上行，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来仍有加快卖货的可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，则可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面。

棕榈油行业的发展趋势主要受印尼干旱和减产预期影响。印尼干旱加剧，远月减产预期强化，同时商品情绪回暖，资金布局05多单，棕榈01合约上涨。美国降息预期、海峡问题常态化预期支撑油价高位，印尼山火及干旱干扰丰产季产量预期，印马价差下行、马来月差提前转强暗示马来近月产量恢复不及预期，棕榈悲观现实有扭转可能。厄尔尼诺导致印尼干旱兑现，6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼更早进入减产且减产幅度更大。豆油行业的发展趋势则主要受美豆买盘和油脂性价比影响。美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾，当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成，过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动。油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力，但当前美豆油仍有至少64美分以上的估值。Profarmer考察数据低于预期，中国买船推动，技术买盘支撑美豆上行，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来仍有加快卖货的可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，则可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面。

研报重点分析了棕榈油和豆油的市场动态和关键数据。棕榈油方面，重点关注印尼干旱和减产预期，印马价差、马来月差，国际豆棕价差，印度葵油进口利润和黑海港口装运情况，以及棕油需求预估。印尼6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低；印马价差大幅下行，马来月差提前转强；印度葵油进口利润高企，黑海港口装运不顺利；国际豆棕价差远月开始倒挂，但产量受限则需求端难以限制倒挂空间，黑海出口受阻叠加阿根廷贴水季节性回升，旧作葵籽不足，农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到75万吨以上水平。豆油方面，重点关注美豆油和RIN价格的单边强驱动，明年RVO义务大增的矛盾解决，RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴原料完成情况，油脂性价比区间波动，棕榈及菜系接力驱动，美豆油估值，Profarmer考察数据，中国买船推动，技术买盘支撑，巴西农民惜售，美豆天气无碍，中国采购量，黑海四季度持续出货偏少，巴西新作天气北旱等因素。

当前棕榈油市场现状判断为印尼干旱和减产预期强化，商品情绪回暖，资金布局05多单，棕榈01合约上涨。美国降息预期、海峡问题常态化预期支撑油价高位，印尼山火及干旱干扰丰产季产量预期，印马价差下行、马来月差提前转强暗示马来近月产量恢复不及预期，棕榈悲观现实有扭转可能。厄尔尼诺导致印尼干旱兑现，6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼更早进入减产且减产幅度更大。豆油市场现状判断为美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾，当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成，过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动。油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力，但当前美豆油仍有至少64美分以上的估值。Profarmer考察数据低于预期，中国买船推动，技术买盘支撑美豆上行，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来仍有加快卖货的可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，则可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面。

研报提示的风险主要集中在棕榈油和豆油的供应和需求端。棕榈油方面，印尼干旱和减产预期是主要风险，6-8月降雨低于历史同期，加里曼丹累计降雨偏低，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼更早进入减产且减产幅度更大。此外，印度葵油进口利润高企但黑海港口装运不顺利，国际豆棕价差远月开始倒挂，但产量受限则需求端难以限制倒挂空间，黑海出口受阻叠加阿根廷贴水季节性回升，旧作葵籽不足，农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到75万吨以上水平，这些因素都可能影响市场供需平衡。豆油方面，美豆油和RIN价格不再认为有单边强驱动，今年6-7月开机程度已用价格解决明年RVO义务大增的矛盾，当前RD及美豆油价格吸引进口，美国生柴明年有足够原料完成，过程中以给进口利润为主，关注性价比区间波动。油脂后续驱动将交给棕榈及菜系接力，但当前美豆油仍有至少64美分以上的估值。Profarmer考察数据低于预期，中国买船推动，技术买盘支撑美豆上行，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来仍有加快卖货的可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，则可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待黑海四季度持续出货偏少、巴西新作天气北旱的故事可能继续引领盘面。