兴证医药 九芝堂2026年中期业绩交流会

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 公司整体业绩增长: 2026年上半年公司营收16.32亿元，同比增29%；归母净利润2.5亿元，同比增74%。剔除并购的吉祥龙后，营收12.77亿元（同比基本持平），归母净利润1.74亿元，同比增20.83%。
2. 吉祥龙贡献突出: 吉祥龙上半年贡献营收3.55亿元、净利润1.47亿元，持股51.67%，贡献归母净利润0.76亿元；第二季度营收1.83亿元、净利润0.81亿元，贡献归母净利润0.42亿元，目前满产，多肽原料药需求旺盛。
3. OTC业务增长: OTC业务上半年实现增长，安宫上半年营收近8000万元（全年预计过亿）、阿胶上半年营收2000余万元（主要销售在下半年）、驴胶补血颗粒预计增20%-30%；OTC库存仅1-3个月，处行业低位，渠道调整后结构优化，毛利率提升8-9个点。
4. 处方药业务下滑: 处方药业务下滑，主要因政策影响院内进院及新客户开发，输通等产品受冲击，存量市场相对稳定。
5. 创新业务进展: 创新药YB211进入二期，累计入组174例（共需199例），预计2026年完成二期，准备启动三期；YB209处于二期准备阶段；干细胞脑卒中完成二A期，数据待整理，预计10月出结果，准备启动新IND（可能直接从二期开始）；肺泡蛋白沉积症完成二A期，数据待发论文，二B期预计2026年底启动；孤独症一期临床青年组入组完成，预计2027年启动二期。

二、投资线索

1. OTC: 看好后续高毛利产品（安宫、阿胶等）增长，渠道优化后全年预计实现高增长，品牌营销及空白市场拓展助力市占率提升。
2. 吉祥龙: 多肽原料药需求旺盛，2026年产能预计翻倍，出口欧美、南美市场，计划拓展海外团队及制剂布局；净利率因竞争可能波动，但量增可支撑盈利，业绩对赌压力小（2025-2027年扣非净利润对赌9亿元，上半年已完成约一半）。
3. 处方药: 输通依托学术研究（在《自然》发表文章），预计三季度调整后，四季度逐步恢复，学术地位较高。

三、风险与关注

1. 吉祥龙所在多肽原料药行业竞争加剧，价格承压，影响下半年盈利。
2. 处方药院内政策持续收紧，新客户开拓不及预期，影响输通等产品恢复节奏。
3. 干细胞商业化及临床数据发布存在不确定性，部分适应症临床进度可能慢于计划。
4. 宏观环境及医药行业政策变化，可能影响OTC及处方药业务的发展。

四、其他事项

1. 分红政策稳定，2026年分红预计提升，主要依据净利润情况。
2. 医保目录调整对公司部分产品影响不大，核心OTC及处方药产品多非集采品种，或需关注后续调整。