长江汽车morning call：两轮车、全地形车等赛道对比及选股思路

两轮车、全地形车和低速四轮车赛道对比及选股思路

行业增长逻辑

• 中国两轮车市场规模趋于平稳，出海和智能化成为头部企业增长核心战略。
• 春风、龙芯、爱玛、九号21-24年净利润复合增速超40%，春风达50%，验证出海与智能化对盈利的正向拉动。

各赛道规模与增速

• 全地形车：进入成熟期，依赖北美市场，产品向UTV、SSV升级驱动增长。
• 低速四轮车：2024年规模14亿美金，未来五年复合增速约25%，属高增长赛道。
• 摩托车市场：稳定，2028年全球规模约168亿美金，2014-2029年复合增速3.5%。
• 电动两轮车：增速放缓，进入替换需求主导的竞争阶段，2024年国内保有量4.3亿台，60%以上消费需求为替换需求，供给侧智能化升级是核心驱动因素。

各赛道竞争格局

• 全地形车：区域集中，北美品牌主导，格局稳定。
• 低速四轮车：高度集中，Club Car、Easy Go、雅马哈占50%份额，中国涛涛凭借供应链优势快速崛起，市占率近10%。
• 摩托车市场：分散，日系品牌占全球约37%份额，中国品牌如豪爵、龙鑫、宗申跻身前十。
• 电动两轮车：国内高度集中，雅迪、爱玛占50%份额。

投资线索

• 渠道优势标的：电动两轮车赛道的爱玛、九号，线下渠道布局完善；低速四轮车赛道的涛涛，北美渠道布局领先，海外销量及市占率优势明显。
• 技术研发标的：全地形车赛道的春风动力，UTV、SSV产品结构升级，2024年市占率超20%，技术迭代支撑全球化；大排量摩托车赛道的龙芯，代工宝马积累品控能力，水冷发动机具备差异化，拓展欧洲市场。

风险与关注

• 各赛道竞争加剧可能导致盈利压力。
• 海外监管政策变动影响低速四轮车等赛道需求。
• 技术迭代不及预期影响产品结构升级。

选股思路

• 电动两轮车和低速四轮车：看重渠道优势，如爱玛、九号、涛涛，关注渠道空间弹性和单店销量能力。
• 大排量摩托车和全地形车：看重技术研发，如春风动力、龙芯，关注技术迭代和产品结构优化，提升海外市占率。
• 持续关注两轮车大行业的投资机会，特别是电动两轮车、全地形车、低速四轮车和大排量摩托车的出口机会。