海螺创业20260820 导读

该研报深入剖析了海螺创业的主营业务结构，包括以垃圾发电为核心的固废运营业务以及通过持有海螺集团股权间接控制海螺水泥约18%的股权。报告重点分析了垃圾发电业务的成熟期成长潜力，体现在ROE提升、自由现金流增加及分红潜力增强等方面。同时，报告预测未来三年公司业绩将持续稳定增长，2026年主业经营业绩预计可达9亿港币以上，估值约84亿港币。此外，海螺集团增持海螺创业股份至超过20%，成为第一大股东，反映了市场对其低估及潜在投资价值的认可。报告还对比了海螺创业与海螺水泥的估值差异，指出前者存在43%的折价，建议中长期关注其投资价值。核心数据如垃圾发电业务自由现金流连续五年增加，2026年预计达17亿港币，以及公司持有海螺集团49%股份等均有详细阐述。

垃圾发电行业目前处于成熟期，展现出良好的成长潜力。随着环保政策的日益严格和资源循环利用理念的普及，垃圾发电作为重要的固废处理方式，市场需求持续稳定增长。技术进步提高了发电效率，降低了运营成本，进一步增强了行业的盈利能力。同时，政府对环保项目的支持力度加大，为垃圾发电企业提供了良好的发展环境。未来，行业将朝着规模化、智能化、高效化方向发展，头部企业凭借技术、资金和资源优势，有望获得更大的市场份额。海螺创业作为行业内的领先企业，其垃圾发电业务连续五年自由现金流增加，2026年预计达17亿港币，显示出强劲的发展势头和行业领先地位。

研报重点分析了海螺创业的双重业务结构及其发展潜力。一方面，报告详细解读了以垃圾发电为核心的固废运营业务，指出其在成熟期仍具备显著成长性，主要体现在ROE持续提升、自由现金流稳步增加以及分红潜力增强等方面。报告预测未来三年公司主业经营业绩将保持稳定增长，2026年预计可达9亿港币以上，估值约84亿港币。另一方面，报告强调了海螺创业通过持有海螺集团股权间接控制海螺水泥约18%股权的潜在价值，指出公司当前市值155亿港币，而间接持有的海螺水泥股权价值远高于此。此外，海螺集团增持海螺创业股份至超过20%，成为第一大股东，进一步印证了市场对其低估及潜在投资价值的认可。报告还对比了海螺创业与海螺水泥的估值差异，指出前者存在43%的折价，建议中长期关注其投资价值。

当前市场对海螺创业的判断主要基于其双重业务结构和估值水平。一方面，市场认可其以垃圾发电为核心的固废运营业务在成熟期的成长潜力，体现在ROE提升、自由现金流增加及分红潜力增强等方面。报告预测未来三年公司业绩将持续稳定增长，2026年主业经营业绩预计可达9亿港币以上，估值约84亿港币。另一方面，市场关注海螺集团增持海螺创业股份至超过20%，成为第一大股东的行为，认为此举反映了市场对其低估及潜在投资价值的认可。此外，海螺创业相较于海螺水泥存在43%的折价，也引发了市场的关注。尽管如此，市场整体对海螺创业的长期发展前景持积极态度，建议投资者关注并长期持有。

研报提示的主要风险集中在政策变化和市场竞争方面。首先，垃圾发电行业受政策影响较大，国家环保政策的调整可能对行业盈利能力产生直接影响。其次，市场竞争加剧可能导致项目成本上升和利润空间压缩。此外，海螺创业的估值水平虽然存在折价，但也需关注其业务增长是否能够持续支撑估值。同时，海螺集团增持海螺创业股份至超过20%，虽然反映了市场对其的认可，但也可能带来大股东行为的不确定性。最后，报告未提及具体财务风险，但投资者需关注公司财务状况和现金流稳定性，以应对潜在的市场波动。