中泰机械冰轮环境26H1DC业务确收8亿同比43 稀缺的北美温控入口

冰轮环境26H1业绩及北美DC业务分析

核心业绩表现

• 整体业绩：H1实现营收36.8亿元(yoy+18%)，归母净利润3.1亿元(yoy+17%)，扣非净利润2.7亿元(yoy+13%)；Q2单季营收20.5亿元(yoy+18%)，归母净利润1.9亿元(yoy+13%)。
• 业务结构：食品冷链(11亿元，+9%)、能源化工(7.2亿元，+0%)、特种空调(16.7亿元，+40%)、热能管理(1.9亿元，+0%)；DC业务确认收入8亿元(yoy+43%)。
• 盈利能力：H1净利率8.4%，其中顿汉布什DC业务净利率约18%。

北美DC业务优势

• 市场地位：顿汉布什位列全球一线梯队，具备北美品牌认知和UL/ETL等合规认证，是A股中稀缺的北美AIDC冷机大额拿单平台。
• 产品能力：覆盖螺杆/离心/磁悬浮全系一次侧冷源，可打包换热产品，具备端到端热管理交付能力。

行业景气度验证

• 北美需求：江森自控、开利、特灵等DC新签/积压订单持续高增(Q2开利DC订单+300%，全年目标15-20亿美元)，交期拉长、预付款提升、涨价已现。
• 供需错配：AIDC冷机按IT容量满功率配置，温水/干冷路线不改冷机底盘需求。

订单与产能规划

• 订单脉冲：25年DC新签16亿元；26年订单节奏加速(M1-M5约12+亿元，H1约70+亿元，M1-M7约90+亿元)；7月新增北美/澳洲订单1.3亿+/1000万美元，27年/26年底交货。
• 产能布局：美国采用轻资产扩产模式，中国+马来+北美三地协同；26/27年产能预计达100/150亿元(对应5/7GW交付能力)。

盈利能力提升预期

• 产品结构：紧平衡下产品结构向磁悬浮等高ASP切换+涨价，有望支撑净利率提高。
• 产能匹配：国内产能灵活承接溢出，轻资产模式降低风险。

中长期期权与估值

• 主业托底：国资实控，工商制冷/冷链/能化为基本盘，国内周期底部修复。
• 期权布局：核电温控、工业余热/HRSG、氦气深冷、SOFC及冷机方舱等构成中长期期权。
• 估值测算：预测27/28年DC利润20/30亿元，叠加主业5-6亿利润，当前市值对应PE 16x/12x。

风险提示

• 下游需求不及预期；产能扩张不及预期；海外经营风险；技术路线变化风险。