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中信社服现制饮品跟踪及观点更新202608

2026-08-21 未知机构绿毛水怪

暑期开店高峰期大盘供给温和增长

根据久谦数据，7月全国奶茶门店总数51.9万家，环比增长1,000家；咖啡门店总数21.8万家，环比增长200家。年内大盘增幅较去年明显放缓，预计暑期开店高峰期过后供给数将回落，头部份额集中趋势不改。

核心观点：重点推荐古茗&瑞幸、关注茶姬&蜜雪

1）古茗：前期利空已price in，股价具备三重积极催化

公司前期同店压力、下调净开店指引等利空已充分price in。
往后有三大股价催化：
- 同店：8月后同店基数压力减轻，Q4有望企稳，8月降幅有明显收窄。
- 南京：开业前三天日均16+万销售，打开一线城市拓店想象空间。
- 中报：25H2净开店约2,400家，26H1将带来客观利润释放，预计1H26经调净利同比增长30%+。
当前对应2026年估值约16x，叠加公司回购托举，重点推荐。

2）瑞幸：下半年费用基数显著改善、全年利润有望释放

虽然26Q3仍面临同店基数压力，但外卖费用预计同比显著改善，年内门店OPM改善趋势明确。
下半年利润有望释放，长期看核心竞争力显著，当外卖扰动出清、同店回归健康后有望释放更大利润弹性。
预计2026下半年/全年Non-GAAP净利润增速约40%+/20%+，当前对应2026年估值约14x，重点推荐。

3）茶姬：低基数下同店有望回暖、回购提供股价支撑

霸王茶姬低基数下Q2同店边际回暖，7月同店环比进一步改善（久谦250家抽样门店数据）。
当前26年估值仅7x，公司计划最高回购1.5亿美元提供股价支撑，建议把握估值修复的交易性机会。

4）蜜雪集团：增长问题仍待解决、关注中期潜在股东回报可能性

同店仍存压力，市场担忧的长期天花板、第二曲线等问题尚未解决。
中报若推出股东回报政策或为潜在催化，当前26年估值仅13x，建议把握低位配置机会。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

这份研报主要跟踪了现制饮品行业的最新动态，分析了2026年暑期开店高峰期后供给数的预期变化，以及头部品牌的市场份额集中趋势。报告重点推荐了古茗和瑞幸，关注了茶姬和蜜雪，并对这些品牌的股价表现、同店销售、开店计划、估值水平等方面进行了详细分析。

现制饮品行业的发展趋势如何？

根据久谦数据，2026年7月全国奶茶门店总数环比增长1,000家，咖啡门店总数环比增长200家，但年内大盘增幅较去年明显放缓。预计暑期开店高峰期过后供给数将回落，头部品牌的市场份额集中趋势不改。行业整体呈现温和增长态势，头部品牌竞争优势持续显现。

研报重点分析了哪些品牌？

研报重点分析了古茗、瑞幸、茶姬和蜜雪四家品牌。古茗方面，报告指出前期利空已price in，股价具备同店基数压力减轻、南京新店销售表现、中报净开店及利润释放等三重积极催化；瑞幸方面，报告认为下半年费用基数显著改善，全年利润有望释放，长期核心竞争力显著；茶姬方面，报告指出低基数下同店有望回暖，公司计划最高回购1.5亿美元提供股价支撑；蜜雪集团方面，报告认为同店仍存压力，市场担忧的长期天花板、第二曲线等问题尚未解决。

当前市场对现制饮品行业的现状判断是什么？

当前市场对现制饮品行业的现状判断是，行业供给增速放缓，头部品牌市场份额集中趋势明显。古茗、瑞幸等头部品牌展现出较强的竞争优势和盈利能力，股价表现受到市场关注。茶姬和蜜雪等品牌也在积极应对市场变化，通过回购等手段提升股东回报。但行业整体仍面临同店销售压力、费用控制挑战等问题。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示，现制饮品行业虽然整体呈现温和增长，但仍面临一些风险。例如，头部品牌同店销售压力可能持续存在，新开店计划可能面临挑战；市场竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力；外卖费用等运营成本上升可能影响门店OPM；部分品牌如蜜雪集团仍面临长期天花板、第二曲线等问题尚未解决。此外，宏观经济波动也可能对行业产生影响。